事件

    　　公司发布2021 年中报：2021 年上半年实现营收6.33 亿元，同增161.9%；归母净利润4.25 亿元，同增188.9%；扣非归母净利润4.10 亿元，同增191.5%;经营活动现金流净额为4.38 亿元，同增279.7%。上半年ROE 为9.38%，去年同期为20.11%。

    　　简评

    　　二季度依旧高速增长，上半年盈利能力继续提升。21Q2 公司营收为3.74 亿元，同增129.9%；归母净利润为2.55 亿元，同增155.0%，表现亮眼。上半年公司毛利率达93.25%，提升3.03pct；净利率达到67.1%，同比提升7.62pct；系管理费用费率有较大下降，上半年为11.08%，下降3.81pct；财务费用费率为-4.23%,减少3.87pct；研发费用率为7.0%，下降1.6pct。上半年，溶液类注射产品收入为4.76 亿元，同增230.4%；凝胶类注射产品营收为1.48 亿元，同增57.4%。

    　　童颜针获批上市，投资韩国肉毒企业，产品管线持续扩充，在研产品丰富。6 月公司旗下基于聚左旋乳酸的皮肤填充剂濡白天使（俗称童颜针）获得食药监局批准上市，濡白天使是国产及世界首款获批的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的皮肤填充剂，不同与传统童颜针产品Sculptra 冻干粉的形态，该产品运用了悬浮分散两亲性微球技术，便于医生注射。报告期内，公司拟使用8.86 亿元人民币通过增资和收购方式取得韩国Huons Bio 公司25.4%股权，Huons Bio 的肉毒毒素产品Hutox（橙毒）于2019 年4 月在韩国取得产品注册证。公司在研产品包括：用于治疗颏部后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶、注射用A 型肉毒毒素（Ⅲ期临床）、用于软组织提升的第二代面部埋植线、用于慢性体重管理的利拉鲁肽注射液等（Ⅰ期临床）。

    　　医美市场快速增长，未来空间依旧广阔。2020 年我国医疗美容市场规模达到1549 亿元，过去4 年CAGR 达18.9%。国内医美渗透率仍处于较低水平，2018 年每千人中接受医疗美容诊疗的人数仅为14.5，低于韩国（89.2）、美国（52.2）、日本（28.1），增长潜力巨大。6 月开始的八部委联合开展打击非法医疗美容服务专项整治工作，对于水货的打击力度将加强，有利于医美行业长期健康发展。

    　　盈利预测：上调盈利预测，预计2021-2023 营收分别为13.42、20.05、28.58 亿元，分别同增89.2%、49.4%、42.6%；归母净利润分别为9.12、13.65、19.44 亿元，分别同增107.5%、49.6%、42.4%，对应PE 分别为133、89、63 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、医美行业政策监管加强风险