事件：公司新产品“含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交联透明质酸钠凝胶”

    （俗称童颜针）在2021 年6 月24 日获得CFDA 三类医疗器械认证，成为国内第二个获得三类医疗器械认证的童颜针产品。

    点评：

    重磅新品童颜针获批，产品梯队进一步丰富。公司新品“含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交联透明质酸钠凝胶”由预灌封注射器、一次性使用无菌注射针以及封装在注射器内凝胶组成，其中凝胶的主要成分为交联HA、左旋乳酸-乙二醇共聚物微球、盐酸利多卡因、磷酸盐缓冲体系。

    该产品终端市场又称“童颜针”，适用于真皮浅层、皮下浅层及深层注射，其中交联HA 可达到即时填充作用，左旋乳酸-乙二醇共聚物微球可刺激人体自身生成胶原蛋白，从而达到抗衰作用，盐酸利多卡因可缓解注射的疼痛感，是国内市场上首款含麻与交联HA 的童颜针产品，丰富了公司产品梯队。

    丰富行业胶原可再生注射剂，与少女针等产品差异化竞争。今年国内获批三款三类医疗器械的胶原可再生注射剂产品，其他两款产品为华东医药代理的少女针、长春圣博玛的聚乳酸面部填充剂（俗称童颜针），细分赛道三类证产品供给有限。相比于国内获批的少女针产品，童颜针具备维持时间更长的优点（一般童颜针可维持2 年以上）；相比于圣博玛童颜针产品，公司产品具备以下创新：1）将凝胶预灌封于注射器内，方便医生操作，而圣博玛配方为聚乳酸微球、羧甲基纤维素钠等组成的冻干粉，使用前需用氯化钠溶液混合；2）含交联HA 及盐酸利多卡因，即使填充的同时具备镇痛效果。

    医美行业高增长， 抗衰需求旺盛， 童颜针市场前景良好。根据Frost&Sullivan 数据，19 年中国医美行业规模约1500 亿元，14-19 年复合增速为24%，医美行业呈现高增长态势。抗衰成为医美领域重点需求，需求旺盛，根据新氧数据，19 年医美消费诉求中约30%为抗初老，20 年主打抗衰项目热玛吉消费增长137%，远好于行业增速。童颜针产品可刺激自身胶原蛋白产生，符合轻医美方向，伴随终端推广，有望成为抗衰细分市场新秀，获取一定的市场份额。

    盈利预测与投资评级：疫情恢复驱动行业高景气度，嗨体表现超预期，熊猫针推广良好，童颜针产品落地，产品矩阵不断丰富化，未来成长空间大。我们维持公司盈利预测，预计公司2021-2023 年收入分别为12.1亿元/18.2 亿元/26.4 亿元，归母净利润分别为7.4 亿元/11.1 亿元/15.9亿元，EPS 为3.4 元、5.1 元、7.4 元，目前股价（2021 年6 月28 日）对应PE 为220.8 倍、147.8 倍、102.1 倍，考虑到公司嗨体产品高速成长，且未来产品储备丰富，维持“买入”评级。

    风险因素：嗨体销售不达预期；行业需求恶化等