事件：6 月25 日，国家药品监督管理局发布《医疗器械批准证明文件（准产）待领取信息》，公司含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交联透明质酸钠凝胶正式获批。

    　　含左旋乳酸微球的长效玻尿酸“童颜针”，开启“填充+修复”的注射时代。该款产品为医用含修饰聚左旋乳酸微球的交联透明质酸钠凝胶，用于修复褶皱皮肤、填充凹陷部位，并通过刺激人体骨胶原再生使老化的肌肤重新富有弹性，达到改善皱纹、提升紧致、增加弹性的效果。相较于传统交联透明质酸钠而言，该产品由于含左旋乳酸微球，可以通过刺激胶原再生机理达到修复皮肤的功效；相较于第一代童颜针Sculptra，该产品由于母液为交联透明质酸钠凝胶，具有良好的容量填充效果；此外，改产品效果时间预计持续18 个月，是一款长效填充产品。目前，国内玻尿酸市场呈现红海竞争，但能够满足求美者多元化需求的优质医美产品供给并不多。我们认为该产品有望以“填充、修复、长效”的优势，解决当前普通玻尿酸填充剂市场的痛点，成为胶原刺激剂长效填充产品的明星产品之一。

    　　童颜针有望快速打开高端市场，强化公司品牌竞争力。目前国内填充剂市场以玻尿酸为主，并快速增长，根据《新氧医美行业白皮书》数据，2019 年注射类医美项目中玻尿酸占比 66.59%，增速为 53.11%。

    　　Frost&Sullivan 数据显示2016-2019 年主要三家国产玻尿酸品牌（爱美客、华熙生物、昊海生科）销售额占比从20.5%提升至28.1%，提升7.6个百分点。但从市场格局来看，国产品牌仍然主要分布于中低端市场。

    　　2019 年销售额前三大厂商均为海外品牌，市场份额近6 成，因此国产品牌在高端填充剂市场相对缺乏。而此前，国内市场正规获批的含微球类胶原刺激剂填充剂产品也仅有宝尼达、爱贝芙，参考此类产品的终端价格带，我们预计公司该款产品经过合适的市场教育和推广，有望成为一款定位高端、差异化优势显著的国产高端品牌。

    　　产品线持续丰富且差异化竞争优势显著，公司龙头地位进一步强化。公司在医美领域具有独到眼光和前瞻布局，从2009 年上市国内首款透明质酸填充剂，此后陆续获批国内多个首款创新设计的填充产品，形成组合丰富且差异化竞争力强的产品线，尤其以“嗨体”为代表已形成强大品牌。我们认为随着童颜针放量销售以及在研产品陆续上市，公司将展现持续高增长能力，不断强化医美龙头地位。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持预计2021-2023 年公司归母净利润8.04亿元、11.57 亿元、16.19 亿元，对应当前市值的估值分别为202 倍、141倍、101 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：研发进度或不及预期的风险；市场推广不及预期的风险；整形医疗事故风险。