投资要点：

    事件：5 月20 日，爱美客举办新品“冭活泡泡针”AI 上市发布会，并邀请知名院长、学术大咖进行主题分享。

    “冭”来自于“肌肽”，肌肽通过抗氧化作用、抗糖化作用与细胞赋活作用有效解决皮肤衰老问题。1）肌肽是由β-丙氨酸和L-组氨酸组成的一种二肽，肌肽对许多老年相关性的疾病均起作用，如促进伤口愈合，对阿尔兹海默病、怕晋升、脑卒中以及糖尿病肾病均有益等。目前，肌肽在国内外食品、制药、化妆品等多领域都已有极广泛应用与研究，但此前尚未应用于皮肤的抗衰老。2）肌肽具有抗衰三大功效：抗氧化作用、抗糖化作用与细胞赋活作用，其分别与皮肤衰老的自由基学说、糖基化学说和细胞凋亡学说一一对应，有效解决肌肤衰老问题。

    冭活泡泡针作为医学隔离膜有效实现肌肤的褪黄通透与弹润紧致。1）冭活是首款经国家NMPA 认证的可直接注射于真皮层含L-肌肽活性组份的Ⅲ类医疗器械，针灌装剂量为2.5ML/支（国际标准针管），包装规格为1 支/盒，成分组成为L-肌肽、双分子透明质酸、氨基酸、维生素。2）冭活泡泡针具有3 排34G 小针，外露针头1.4mm。因此产品优点多：浅透皮注射，不痛不出血无淤青；可以精准注射，把冭活成分送达皮肤真皮层，使更多有效成分深入皮肤真皮层，大大提高药液的有效利用率；定制外观，进针方便省力。3）冭活泡泡针技术方案定义为医学隔离膜，医学隔离膜是指通过浅透皮注射技术，将活性抗氧抗糖成分靶向导入真皮-基底膜-表皮结构，改善环境因素导致的皮肤衰老，提升皮肤组织的双抗能力，增强皮肤细胞活性，实现皮肤弹润通透、嫩滑紧致的效果。冭活泡泡针拥有双抗与双分子体系，可以隔绝外源衰老损失，激活基底营养通道，锁住内源活性能量。

    　　作为肌肤的医学隔离膜，实现肌肤的褪黄通透与弹润紧致。冭活泡泡针属于水光针类产品，可与爱美客已有产品以及市场热门的光电类项目进行组合与联合治疗，且与已有水光针类产品存在一定差异，看好未来销售表现。

    公司积极推进产品多元布局，皮肤科四级项目体系完善，新品研发思路符合国际抗衰领域新趋势。1）皮肤科四级项目体系逐步完善。一级项目冭活泡泡针功能定位医学隔离膜；二级项目长效水光功能定位嫩肤，主线产品为爱芙莱；三级产品天鹅美颈针功能定位复弹，主线产品为嗨体系列；四级项目逆龄时光肌功能定位紧肤，主线产品为紧恋埋植线。3）新品研发符合国际抗衰新趋势，国际抗衰新趋势包括从有创到微创无创、整体设计分层立体抗衰、惰性到活性到再生。爱美客研发思路遵循分层抗衰，加减紧亮弹，底层逻辑符合医美行业需求及发展趋势。

    公司是国内医美龙头，优秀的产品化运营能力+强研发与过证能力构筑公司护城河，爆品在手+新品迭出助推公司持续增长，启动港股上市工作，有望提升公司知名度与品牌影响力。公司是国内医美上游龙头企业，产品定位差异化且矩阵完善。研发能力强，前瞻性布局产品且拥有较强的过证能力，在研项目储备充足。核心爆品“嗨体”持续放量带动公司收入增长，预计“童颜针”将于今年上半年获批。维持原盈利预测，预计21-23 年归母净利润为7.2/10.6/15.1 亿元，对应PE 为190/129/90 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：注射类透明质酸钠产品竞争激烈；在研项目延期推出；业务资质和产品注册批件无法按时续期。