本报告导读：

    　　公司线上市占率较高，公司线上销售和经销商支持策略积极，后续增速有望优于行业。

    　　投资要点：

    　　考虑到公司前三季度业绩低预期，且行业竞争激烈，我们下调盈利预测，预计2024-2026 年EPS 为0.10/0.41/0.45 元（原值0.76/0.83/0.88元，调幅-87%/-50%/-49%），增速为-84%/+320%/+9.2%。参考同行业可比公司，且考虑到地产后周期复苏具有一定不确定性，基于谨慎性考虑，给予公司2025 年40xPE，下调目标价至16.4 元，维持“谨慎增持”评级。

    　　业绩简述：公司业绩低于预期。公司2024Q3 实现营业收入10.13 亿元，同比-35.51%，归母净利润0.15 亿元，同比-93.22%；其中2024Q3实现营业收入3.16 亿元，同比-42.29%，归母净利润-0.26 亿元，同比-1.1 亿元。

    　　业绩承压，期待改善。集成灶品类均价较高，增加了消费者的购买门槛，在消费购买力缓慢弱复苏的过程中，整体销售量有所下降。

    　　2024Q3 公司毛利率为44.06%，同比-3.95pct，净利率为1.49%，同比-12.64pct；其中2024Q3 毛利率为39.08%，同比-10.36pct。公司2024Q3 销售、管理、研发、财务费用率分别为28.4%、8.87%、7.87%、-1.28%，同比+5.67、+3.17、+2.06、-0.09pct；其中2024Q3 季度销售、管理、研发、财务费用率分别为30.81%、10.31%、8.6%、-0.25%，同比+8.28、+4.22、+2.74、+1.25pct。公司2024 前三季度期末现金+交易性金融资产为8.51 亿元，同比-9.92 亿元，存货为1.73 亿元，同比-0.68 亿元，应收票据和账款合计为0.83 亿元，同比-0.14 亿元。

    　　公司2024 前三季度期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为96.8、35.1 和84.6 天，同比+11.7、+13.3 和+1.1 天。

    　　展望未来，地产政策持续宽松有望带动行业销售边际好转，同时，考虑到公司线上销售和经销商支持策略积极，后续增速有望优于行业。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧。