核心观点：

    　　火星人发布2023 年报与2024 年一季报。2023 年公司收入21.4 亿元（YoY-6.0%），归母净利2.5 亿元（YoY-21.4%），毛利率47.6%（YoY+2.6pct），净利率11.5%（YoY-2.2pct）。公司收入整体承压，主要是受地产下行、集成灶行业整体增速放缓等因素的影响。根据奥维云网数据，2023 年集成灶市场零售额/零售量分别同比-4%/-4.2%。利润率还受到信托坏账计提的拖累，公允价值变动损失超3900 万元。

    　　2024Q1 公司收入承压，盈利能力有所下滑。一季度公司收入3.5 亿元（YoY-15.4%），归母净利0.4 亿元（YoY-24.5%），主因收入受地产下行拖累。毛利率45.6%（YoY -1.2pct），净利率11.2%（YoY-0.6pct），销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.1pct/+0.3pct/-1.0pct/+1.1pct。

    　　政策刺激有望提振行业需求，公司推出以旧换新千元补贴。行业层面，以旧换新政策有望加速行业需求复苏，公司积极响应国家号召开展以旧换新亿元补贴活动，全系可享1000 元补贴，同时全面推进老厨房改造计划。

    　　公司2023 年每股分红0.6 元，分红比例提升至99.3%。公司公告2023年度利润分配预案，拟向全体股东按每10 股派发现金股利人民币6 元（含税），共计派发现金2.5 亿元，分红比例达到99.3%。按照2024年4 月26 日公告日收盘价计算，股息率达到3.9%。

    　　盈利预测与投资建议：预计24-26 年归母净利润分别为3.0、3.4、3.7亿元，同比增速分别为20.9%、12.2%、10.4%，最新收盘价对应2024年PE 为21.12x。参考可比公司估值与公司分红水平，给予公司2024年22 倍PE，对应每股合理价值为16.08 元，给予“持有”评级。

    　　风险提示：房地产市场波动，原材料价格波动，市场竞争加剧。