事件：公司发布2023 年年报。报告期内，公司实现营业总收入21.4 亿元，同比-6%；实现归母净利润2.5 亿元，同比-21.4%；实现扣非后归母净利润2.7亿元，同比-3.2%。其中，Q4 单季度公司实现营业总收入5.7 亿元，同比-10.5%；实现归母净利润0.25 亿元，同比-74.2%。公司2023 年度利润分配方案为每10股派现6 元（含税），合计分红金额（含税）约2.5 亿，同比基本持平。

    　　营收小幅下降，市占率稳步提升，进一步夯实行业龙头地位。1）行业层面：

    　　奥维云网数据显示，2023 年厨房大家电市场零售规模1670 亿元，同比+5.3%，其中集成灶零售额规模249 亿元，同比-4%；2）公司层面：集成灶品类实现营收18.8 亿元，同比-6.9%。公司线上持续发力，2023 年线上零售额13.6亿元，零售量12.5 万台，其中集成灶零售额占比26.8%，市占率同比+1.9pct，领先第二名15.6%。水洗类产品实现营收1.54 亿元，同比+21.26%。公司不断拓展新兴渠道，进一步加大营销投入。

    　　盈利能力小幅提升。2023Q4 公司实现毛利率46.58%，同比+1.44pct，主要受益于原材料价格下行。费用端整体来看：2023Q4 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为23.31%/5.68%/4.13%/-1.24%，同比+2.27/+1.72/+0.01/-0.15pct，其中销售费用率与管理费用率有所上涨，期间费用率提升至31.88%（+3.86pct）。2023Q4 实现净利率4.19%，同比-10.7pct，主要系投资信托产品计提4000 万元损失。

    　　投资建议：公司质地优秀，我们中长期持续看好公司发展。考虑到集成灶行业与地产竣工关联度较高，地产竣工在未来一段时期内或有承压，出于谨慎性原则，我们下调公司盈利预测。我们预计公司2024-2026 年业绩为2.6/2.7/2.9 亿，分别同比增长5%/5%/6%，对应估值26/24/23 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：房地产行业疲软加剧，行业竞争加剧，市场需求景气度下滑等。