事件：公司发布2023 年三季报。前三季度公司实现营业总收入15.7 亿元，同比-4.3%；实现归母净利润2.2 亿元，同比+1.7%；实现扣非后归母净利润2.0亿元，同比+3.4%。其中，Q3 单季度公司实现营业收入5.5 亿元，同比-11.5%；实现归母净利润0.9 亿元，同比+7.7%；实现扣非后归母净利润0.8 亿元，同比+1.8%。

    　　营收短暂承压，可转债项目发力。1）行业层面：Q3 集成灶市场受房地产行业整体疲软影响较大，据奥维云网数据，2023Q3 集成灶全渠道销额9.9 亿元，同比-16.5%，洗碗机全渠道销额12.1 亿元，同比+6.6%；2）公司层面： 2023Q3公司集成灶线上销额市占率28.37%，保持第一；洗碗机线上销额市占率4.18%，环比Q2 提升1.91 PCT。2023 前三季度公司在建工程2.1 亿元，同比+235%，主要系可转债项目开工建设投入增加所致，预计未来新产线及智能厨电生产基地落成后，将进一步提升公司竞争力。

    　　盈利能力提升。2023 前三季度公司实现毛利率48.01%，同比+3.07 PCT，其中Q3 单季度实现毛利率49.44%，同比+4.46 PCT，受益于产品结构提升及原材料价格下降。1）费用端：2023Q3 公司期间费用率32.99%，同比+2.14PCT，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为22.53%/6.09%/5.86%/-1.50%，同比+0.08/+1.56/+1.23/-0.73 PCT，公司研发投入增加，叠加营收降低弱化摊薄效应，研发费用率增幅较大，财务费用率变动主要系利息收入增加所致；2）现金流端：2023 前三季度公司经营活动现金流净额3.8 亿元，同比+600%，其中Q3 单季度经营活动现金流净额1.3 亿元，同比+54.4%，主要系Q3 经营活动支付现金减少所致。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年业绩为3.3/3.8/4.3 亿，分别同比增长3%/17%/14%，对应估值23 倍/20 倍/17 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，房地产市场持续疲软，原材料价格波动，限售股解禁造成股价波动等。