公司发布23 年三季报：

    23Q1-Q3：营业总收入15.71 亿元（YOY-4.32%），归母净利润2.23 亿元（ YOY+1.70% ）， 扣非后归母净利润2.03 亿元（YOY+3.44%）。

    23Q3：营业总收入5.47 亿元（YOY-11.54%），归母净利润0.87亿元（ YOY+7.67% ）， 扣非后归母净利润0.78 亿元（YOY+1.75%）。

    分析判断

    收入端：厨电主要品类中，集成灶表现弱于烟机灶具。根据奥维数据，Q3 油烟机/燃气灶/集成灶线上销额增速分别为0/-2%/-19%，其中火星人品牌集成灶为-27%。

    利润端： 23Q1-Q3 公司实现销售毛利率48.01%（YOY+3.07pct），归母净利率14.17%（YOY+0.84pct）；对应Q3销售毛利率49.44% （ YOY+4.46pct ）， 归母净利率15.84%（YOY+2.83pct）。

    归母净利率Q3 提升主因毛利率提升，受收入下滑影响期间费用率则有所增加。23Q1-Q3 公司销售/管理/研发费用率分别为22.72%/5.70%/5.81% ， 同比分别+0.32pct/+1.05pct/+0.90pct ； 对应Q3 分别为22.53%/6.09%/5.86% ， 同比分别+0.08pct/+1.56pct/+1.23pct。

    投资建议

    结合三季报信息，我们调整23-25 年公司收入预测为22.15/24.37/26.80 亿元（前值为23-24 年29.3/35.9 亿元），同比分别-2.71%/+10.00%/+10.00%。毛利率方面，预计23-25年分别为48.00%/48.00%/48.00%。对应23-25 年归母净利润分别为3.25/3.77/4.11 亿元（前值为23-24 年4.5/5.7 亿元），同比分别+3.32%/+15.96%/+9.14%，相应EPS 分别为0.79/0.92/1.01 元（前值为23-24 年1.11/1.41 元），以23 年11 月2 日收盘价17.58 元计算，对应PE 分别为22.11/19.07/17.47 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    原材料价格大幅波动风险；市场竞争加剧；地产持续下滑，需求不振。