本报告导读：

    　　公司Q3 盈利能力持续好转，考虑公司线上市占率较高，公司线上销售和经销商支持策略积极，后续增速有望优于行业，增持。

    　　投资要点：

    　　考虑行业需求 缓慢弱复苏，且竞争加剧，我们下调盈利预测，预计2023-2025 年EPS 为0.78/0.92/1.05 元（前值0.85/1.09/1.22 元，下调幅度-7%/-15%/-13%），增速为+2%/+18%/+14%，考虑公司线上市占率较高，公司线上销售和经销商支持策略积极，后续增速有望优于行业，给予公司2024 年22x PE，下调目标价至20.4 元，维持“谨慎增持”评级。

    　　业绩简述：公司Q3 营收5.47 亿元（-12%），业绩0.87 亿元（+7.67%）。

    　　公司Q3 收入承压，业绩符合预期。由于房地产市场销售复苏相对较弱，且集成灶品类单价较高，在消费处于缓慢弱复苏的过程中，行业整体销量承压。根据奥维云网，2023Q1-Q3 集成灶市场零售额同比-2.7%，零售量同比-2.5%；其中，Q3 零售额同比-7.6%。在市场环境较低迷情况下，公司Q3 收入端承压。分渠道看，我们预计公司Q3经销渠道和工程渠道有所下滑，其余渠道有望实现增长。业绩层面，2023Q3 毛利率为49.44%，同比+4.46pct，净利率为15.81%，同比+2.94pct。我们预计公司供应链降本增效项目落实及产品结构优化是毛利率提升的重要原因。Q3 销售、管理、研发、财务费用率分别为22.53%、6.09%、5.86%、-1.5%，同比+0.08、+1.56、+1.23、-0.73pct。

    　　展望未来，考虑到公司线上销售和经销商支持策略积极，后续增速有望优于行业。

    　　风险提示：原材料价格波动风险，行业竞争加剧。