核心观点：

    　　23Q3 公司收入承压，利润保持增长。2023Q1-Q3 公司营收15.7 亿元（YoY-4.3%）；归母净利润2.2 亿元（YoY+1.7%）；扣非净利润2.0 亿元（YoY+3.4%）。23Q3 单季收入5.5 亿元（YoY-11.5%）；归母净利润0.9 亿元（YoY+7.7%），扣非净利润0.8 亿元（YoY+1.8%）。

    　　集成灶行业整体承压，火星人线上份额保持领先。根据奥维数据，Q3集成灶行业整体承压，零售额下滑7.6%，零售量下滑4.7%。市场份额方面，奥维云网数据显示，23 年1-9 月公司线上零售额份额达27.0%（YoY+3.4pct），位居第一；线下零售额份额达19.4%（YoY-8.2pct），位居第二。

    　　23Q3 公司盈利能力改善。23Q3 公司毛利率提升至49.4%（YoY+4.5pct），主要因为产品结构改善，原材料成本压力减小。费用方面，管理与研发费用率有所提升，2023Q3 销售/管理/财务/研发费用率分别为22.5%/6.1%/-1.5%/5.9% ， 同比+0.1pct/+1.6pct/-0.7pct/+1.2pct，归母净利率15.8%（YoY+2.8pct）。

    　　公司坚持全渠道发展战略，积极发展下沉渠道与家装、工程渠道。公司积极进驻京东小店、天猫优品、苏宁零售云等下沉渠道门店，并加快家装渠道建设，已与主流家装公司维尚家居、圣都装饰、匠人智装、嘉宝家居等合作；工程渠道，公司在确保风险可控的情况下推进工程渠道建设，同时参与制定了《房地产集成灶招标采购与应用作业指引》。

    　　盈利预测与投资建议：预计2023-25 年公司的归母净利润分别为3.2、3.7、4.0 亿元，同比增速分别为1.1%、15.4%、9.5%。综合考虑可比公司估值与业绩增速，给予2024 年PE20x，对应合理价值为17.96元/股，维持“持有”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱。