事件：公司发布2023 年半年报，2023H1 公司实现营业收入10.24 亿元，同比+0.05%；实现归母净利润1.36 亿元，同比-1.77%；实现扣非归母净利润1.25 亿元，同比+4.52%。

    　　点评：

    　　二季度业绩环比改善，线上市占率稳步提升。分季度看，2023Q1/2023Q2公司实现收入4.12/6.12 亿元，同比分别-8.61%/+6.86%；实现归母净利润0.49/0.87 亿元，同比分别-18.69%/+11.20%，一季度受疫情影响公司短期承压，二季度公司收入及业绩增速转正，经营表现有明显改善。分品类看，2023H1 公司集成灶、集成水槽及洗碗机收入为8.88/0.82 亿元，同比分别-1.09%/+32.89%，上半年集成灶行业竞争加剧，公司集成灶业务收入规模同比小幅下滑，但公司保持电商优势，在高端化新品拉动下，线上市占率持续提升，据奥维云网，2023H1 火星人品牌集成灶线上零售量/零售额市占率分别提升3.5pct/5.7pct 至21.5%/28.6%。此外，年内公司持续强化洗碗机第二增长曲线，2023H1 洗碗机业务实现优于行业的增长，据奥维云网，2023H1 我国洗碗机全渠道零售额同比+6.3%。

    　　二季度公司盈利能力有所改善。得益于原材料成本优势、内部降本增效及产品结构改善多重利好因素，2023H1 公司毛利率同比+2.33pct 至47.25%，2023Q2 毛利率同比+2.01pct 至47.50%。2023H1 公司销售/管理/研发费用率同比+0.45pct/+0.77pct/+0.71pct 至22.82%/5.49%/5.78%，上半年销售及研发费用率小幅提升主要系公司确认股份支付费用所致。

    　　综合影响下，2023H1 公司净利率同比-0.14pct 至13.24%，2023Q2 净利率同比+0.65pct 至14.19%，二季度盈利能力有所改善。

    　　坚持全渠道发展，持续推进新兴渠道建设。年内公司持续推进全国性销售网络的建设，一方面加强与优质家电KA 卖场合作，另一方面积极布局下沉渠道与家装市场，年内公司已陆续进驻京东小店、天猫优品、苏宁零售云，并与维尚家具、圣都装饰等多家主流家装公司签约合作。

    　　投资建议：集成灶行业承压背景下，公司积极修炼内功，新兴渠道与水洗产品有望为公司带来新增量。我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.65/4.51/5.32 亿元（原预测值分别为4.59/5.71/7.02亿元），对应当前市值PE 分别为23/19/16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新品开发不及预期，消费恢复不及预期，原料价格上涨等。