Q2 扣非净利润较快增长，静待需求持续回暖，维持“买入”评级不变公司2023H1 实现营业收入10.2 亿元（+0.05%），归母净利润1.4 亿元（-1.8%），扣非归母净利润1.3 亿元（+4.5%）。2023Q2 公司实现营业收入6.1 亿元（+6.9%），归母净利润0.9 亿元（+11.2%），扣非归母净利润0.8 亿元（+22.8%），收入端恢复增长，扣非净利润增速较快。考虑到新房竣工放缓需求疲弱，我们下调2023-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润3.7/4.4/5.2 亿元（2023-2025年原值4.6/5.7/6.8 亿元），对应EPS 为0.9/1.1/1.3 元，当前股价对应PE 为22.6/19.1/16.0 倍，公司新品类、新渠道持续拓展，维持“买入”评级不变。

    水洗类收入增速亮眼，集成灶线上渠道领先优势显著2023H1 集成灶收入8.9 亿元（-1.1%），营收占比86.7%（-1.0pcts），毛利率47.8%（+3.0pcts）；2023H1 水洗类收入0.8 亿元（+32.9%），营收占比8.0%（+2.0pcts）；2023H1 其他主营收入0.4 亿元（-15.1%），营收占比3.8%（-0.7pcts）。根据奥维云网，2023H1 公司线上实现零售额7.23 亿元（+8.6%），行业份额28.6%（+5.7pcts），领先第二名12.5%；2023H1 公司线上零售量实现6.57 万台（+2.1%），行业份额达到21.5%（+3.5pcts），领先第二名9.1%，集成灶线上零售额、零售量均保持第一。积极布局下沉渠道，进驻京东小店、天猫优品、苏宁零售云；已与主流家装公司维尚家居、圣都装饰、匠人智装、嘉宝家居等知名品牌合作。

    原材料跌价带动毛利率提升，受股份支付影响费用率有所增加2023Q2 毛利率47.5%（+2.0pct），毛利率提升主系原材料跌价贡献，后续降本持续推进，有望在拉宽价格带的同时毛利率保持稳定。期间费用率31.4%（+1.1pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为22.5%/4.3%/5.8%/-1.2%，同比分别+0.9/-0.1/+0.9/-0.5pct，其中销售、研发费用率提升主系股份支付费用影响。2023Q2其他收益536 万，同比减少262 万；2023Q2 投资净收益75 万，同比减少224 万，综合影响下2023Q2 净利率为14.2%（+0.7pct），扣非净利率为13.7%（+1.8pct），

    风险提示：需求下滑风险；原材料价格风险；新品类开拓不及预期风险。