公司披露半年报：

    H1：收入10.24 亿（+0.1%），归母1.36 亿（-1.8%），扣非1.25 亿（+4.5%）Q2：收入6.12 亿（+6.9%），归母0.87 亿（+11.2%），扣非0.84 亿（+22.8%）

    收入：

    集成灶：23H1 收入8.9 亿（-1%），整体表现稳健。得益于蒸烤独立+蒸烤一体占比提升，从奥维看，公司线上Q1、Q2 均价分别为-6%和+12%。叠加Q2 基数更低的因素，我们预计公司集成灶收入Q1 微跌、Q2 回正。

    水洗类：23H1 收入0.8 亿（33%）、其他产品收入0.5 亿（-16%）。水洗多款新品发布，收入快速增长。

    利润：

    毛利率：1）分季度看，23Q1、Q2 分别为47%（+2pct）、48%（+3pct），公司H1，毛利受益于原材料红利，其次Q2 产品结构调整明显，带动毛利率提升速度高于Q1。

    2）分产品看，23H1 集成灶毛利率48%（+3pct）、水洗33%（-6pct）。

    费用率：由于股权激励带来股份支付费用，带动23H1 管理和研发费用同比增长16%、14%，H1 整体费率为33%（+1.8pct）。

    投资建议：

    公司集成灶产品增速边际向上，第二曲线的水洗产品快速增长，但考虑到消费大环境及地产的影响，下调23 年业绩预期。我们预计23-25 年实现归母净利润3.51、4.24、4.8 亿元（原23、24、25 年为4.2、5.0、5.4 亿元）。维持 “买入”评级。

    风险提示：

    跨界巨头进入导致竞争恶化、渠道拓展不及预期、原材料成再次大幅上升。