事项：

    　　火星人发布2023 年半年报，23H1 公司实现营业收入10.24 亿元，同比+0.05%，实现归母净利润1.36 亿元，同比-1.77%。单季度来看，Q2 实现营业收入6.12亿元，同比+6.86%，归母净利润0.87 亿元，同比+11.20%。

    　　评论：

    　　营收环比改善，线上优势稳固。上半年国内消费复苏缓慢叠加地产新房成交景气度下行，集成灶行业规模整体小幅下滑，据奥维推总数据，23H1 集成灶全渠道零售量、额分别为134 万台、124 亿元，同比分别-1.3%、-0.4%。公司报告期内收入同比持平微增，Q2 收入增长6.86%，经营环比改善，凭借品牌和渠道优势表现优于行业。从市占率角度看，奥维口径下23Q2 火星人在线上零售额份额达到28.6%，同比+5.7pct，线上维持断层领先优势，领先第二名12.5%。在行业需求放缓背景下，格局有望加速出清，利好头部企业集中度提升。

    　　原材料成本下行利好兑现，净利率水平小幅回升。23Q2 公司归母净利润同比增长11.2%，表现优于收入，其中因股权激励费用摊销影响部分利润。盈利能力方面，公司Q2 毛利率为47.5%，同比增长2.0pct，原材料价格下行、内部降本增效的正向作用兑现。费用方面，23Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为22.5%/4.3%/5.8%/-1.2%，同比分别+0.9/-0.1/+0.9/-0.5pct，整体费用率水平管控良好。综合影响下，公司Q2 销售净利率为14.2%，同比+0.6pct。

    　　渠道完善叠加品类拓展，看好公司长期发展。报告期内，火星人保持集成灶上市公司营收规模第一的龙头地位，行业竞争加剧背景下，公司凭借全渠道精细运营保持市场领先，其中，618 大促期间公司全渠道成交额超4.55 亿，相比去年同期增长31%。品类拓展方面，公司水洗产品如集成水槽、集成洗碗机、净水器、燃气热水器等持续贡献收入增量，23H1 实现收入0.8 亿，同比+46.0%，第二增长曲线正逐渐崛起。我们认为公司市场扩张战略打法积极，全渠道布局正逐步获效，期待外部负面因素消散后经营环比修复改善。

    　　投资建议：考虑到国内消费需求复苏节奏较慢，我们调整公司23/24/25 年EPS预测为0.89/1.04/1.22 元（原值为0.99/1.15/1.36 元），对应PE 分别为22/19/16倍。参考绝对估值法，下调公司目标价至26 元，对应23 年29 倍PE。公司稳居第一梯队，长期增长动力充足，维持“强推”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动超预期，市场竞争大幅加剧，宏观经济波动风险。