核心观点：

    　　公司发布2023 年中报。2023H1 公司营收10.2 亿元（YoY+0.0%）；归母净利润1.4 亿元（ YoY-1.8% ）。23Q2 单季收入6.1 亿元（YoY+6.9%）；归母净利润0.9 亿元（YoY+11.2%）。

    　　23H1 集成灶行业整体承压，零售量下滑1.3%。随着“保交楼”政策的逐步落地，厨电整体需求反弹。奥维数据显示，23H1 吸油烟机、燃气灶线下零售额较22 年同期增长7.6%、2.2%。集成灶需求弱于行业整体，23H1 集成灶零售额 124 亿元，同比下降0.4%；零售量 134万台，同比下降 1.3%（奥维云网（AVC）推总数据）。

    　　23Q2 收入恢复增长，火星人线上份额保持第一。23Q2 公司收入增长6.9%，线上渠道保持较快增速。奥维数据显示，公司23H1 线上零售额7.23 亿（YoY+8.6%），线上零售量6.57 万台（YoY+2.1%）。奥维云网数据显示，23H1 公司线上零售额份额达28.6%（YoY+5.6pct），位居第一；线下零售额份额达20.7%（YoY-6.6pct），位居第二。

    　　23Q2 原材料价格压力减小，公司盈利能力改善。23Q2 公司毛利率提升至47.5%（YoY+2.0pct），其中主营产品集成灶23H1 毛利率为47.8%（YoY+3.0pct），主要因为原材料价格压力减小。费用方面，销售与研发费用率有所提升，2023Q2 销售/管理/财务/研发费用率分别为22.5%/4.3%/-1.2%/5.8%，同比+0.9pct/-0.1pct/-0.5pct/+0.9pct，归母净利率14.2%（YoY+0.6pct）。

    　　盈利预测与投资建议：预计2023-25 年公司归母净利润分别为3.6、4.1、4.5 亿元，同比增速分别为13.7%、13.4%、10.6%。综合考虑可比公司估值与业绩增速，给予2023 年PE23x，对应合理价值为20.13元/股，维持“持有”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱。