公司技露2022年年报及2023年一季报：

    2022：收入22.8亿，YOY-2%，归母3.2亿，YOY-16%，扣非2.8亿，YOY-22%；202301：收入4.1亿，Y0Y-9%，归母0.49亿，Y0Y-19%，扣非0.41亿，YOY-20%，收入：

    2022年全年看：

    分季度看，公司Q1/Q2/03/04收入分别为4.5、5.7、6.2、64亿，YOY+29%，-0.1%、-9%-12%.增速逐季放经，我们认为行业增违下行是公司收入出现压力的核心原因。分渠道看，线上收入11亿，YOY+14%线上份额25%YOY+1.4pct，份额保持第一；线下11.7亿，YOY-13%，疫情反复对线下销售造成一定困难。

    分产品看，集成姓20.2亿，YOY-1%，水系类1.3亿，YOY-4%，202301看：

    2301收入降幅较2204有所缩窄，但情况仍不乐观，从行业看，2301集成灶行业零售规模Y0Y+0.5%，火星人阶段性弱于行业，我们认为在疫后复苏首个李度，新进入者采取了相对强势的竞争、营销策略，导致行业原有龙头份额出现下滑，长期来看，公司在营销和产品端的优势仍在，预计份额将有所回补利润：

    毛利率：22全年毛利率45%，YOY-1.1pct，其中线上渠道毛利率YOY+3pct，线下毛利率YoY-5pct:Q4毛利率45.1%，同比改善超2个百分点。23Q1看毛利率46.9%同比改善近3个百分点

    费用率：22全年销售、管理、研发费用率分为22.0%4.5%.47%，YOY+0.2.07、1.5pct：2301销售费用率同比有所压缩，管理及研发费用率仍同比提升，其中管理费用率提升较多或同股权激励费用分摊相关。

    投资建议：

    考虑到2204疫情冲击带来的相对低基数及公司股权激励目标牵引，我们上调公司盈利预测。预计公司23-25年实现归母净利润4.2、5.0、5.4亿元（原23、24年为4、4.7亿元），维持“买入”评级。

    风险提示：

    跨界巨头进入导致竞争恶化、