事件描述

    　　火星人发布其 2023年一季度财报，2023年一季度公司实现营业收入 4.12 亿元，同比-8.61%，实现归属净利润0.49亿元，同比-18.69%，实现扣非归属净利润0.41亿元，同比-19.79%。

    　　事件评论

    　　2023Q1 收入表现平淡，需求有望回暖：奥维云网推总数据显示，2023Q1 集成灶行业全渠道零售额同比基本持平，一季度集成灶行业景气度仍较平淡，预计前期三四线房地产低迷表现对当期集成灶需求仍有拖累，不过考虑到地产景气已有修复，Q2有望看到集成灶需求回暖。2023Q1公司收入-9%，分渠道来看，参考奥维云网监测数据，Q1火星人集成灶线上零售额同比+8.76%，线上渠道表现明显优于行业整体，线下零售额（偏向KA）同比-18.64%，预计传统经销渠道同样压力较大，主要由于年初仍受疫情影响，且工厂放假时间较长；新渠道预计依旧出色，比如电商下沉渠道预计有较好增长，家装渠道也有增量。

    　　毛利率延续改善趋势，激励费用拖累业绩：2023Q1公司毛利率+2.68pct至46.88%，尽管新兴渠道占比提升对毛利率仍有拖累，不过得益于去年Q2提价红利仍在，且原材料降价红利显现，毛利率仍延续改善；费用率方面，Q1 销售、管理、研发、财务费用率分别+0.00、+2.18、+0.53、+0.33pct，销售费用率在高位水平平稳运行，管理费用率提升主要系股权激励费用摊销，按每季度摊销1011.71 万元计算，拖累当期业绩增速 14%左右，财务费用率提升主要系利息收入减少，另外研发投入力度也有所加大。此外，一季度公司收到政府补贴金额有所减少，综合影响下，一季度公司归属净利率-1.47pct，业绩-19%。

    　　现金流匹配度较好，后续回归高增可期：公司 2023Q1 经营活动净现金流为 0.39 亿元，与业绩端匹配较好，同比大幅+132.82%，主要由于去年同期公司对原材料提前备货力度较大，一季度末存货-0.51%；一季度末合同负债-9.01%，外部环境承压下，公司对下游回款要求也有所降低。后续来看，地产景气修复有望驱动集成灶需求回暖，公司综合竞争力突出，一方面凭借若公司线上线下的通力协同以及电商马太效应，公司牢牢占据线上TOP1，另一方面公司持续拓展、优化线下经销商队伍，精装修、家装、KA、电商下沉渠道也在持续贡献增量，集成洗碗机、集成水槽等新品类也在布局，后续公司回归高增可期。

    　　维持公司“买入”评级：受行业需求平淡以及工厂放假时间较长影响，2023Q1 公司收入-9%，其中电商渠道依旧出色。业绩大幅-19%，其中毛利率延续改善趋势，主要得益于去年提价红利仍在以及原材料价格下降，拖累当期业绩的主因为股权激励费用摊销，按每季度摊销1011.71万元计算，拖累当期业绩增速14%左右。后续来看，地产景气修复有望驱动集成灶需求回暖，公司综合竞争力突出，除了集成灶渠道进一步深耕外，水洗类新品也在持续布局，公司回归高增长可期。综合上述，预计2023、2024年归属净利润分别为3.78、4.55亿元，对应当前股价PE分别为30.20、25.12倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、国内需求修复不及预期；

    　　2、原材料价格大幅上涨。