核心观点：

    　　公司发布2023 年一季报。2023 年Q1 单季收入4.1 亿元（YoY-8.6%）；归母净利润0.5 亿元（YoY-18.7%）；扣非归母净利润0.4 亿元（YoY-19.6%）。

    　　23Q1 集成灶市场规模基本持平，渗透率达13.3%。据奥维云网推总数据显示，2023Q1 集成灶零售额规模48 亿元（YoY+0.5%）；零售量规模51 万台（YoY+0.1%）；线上市场均价7725 元 （YoY-3.3%），线下（KA）市场均价9966 元（YoY+0.5%），主因均价较高的蒸烤类款集成灶扩容放缓。奥维数据显示，23Q1 集成灶对比油烟机的渗透率，即集成灶零售量/（油烟机零售量+集成灶零售量）已达13.3%。

    　　23Q1 收入小幅下滑，线上份额保持领先。23Q1 火星人收入下滑8.6%，主要因为集成灶行业需求仍然较弱，同时竞争加剧。奥维云网监测数据显示，23Q1 公司线上零售额份额达26.6%（YoY+4.5pct），依然位居第一；线下零售额份额达21.7%（YoY-6.9pct），下滑至第二。

    　　23Q1 毛利率改善，股权激励费用增加拖累净利率。得益于产品结构优化和原材料压力缓解，23Q1 公司盈利能力改善，毛利率46.9%（YoY+2.7pct），净利率11.9%（YoY-1.5pct）。费用方面，主因新增股权激励费用增加导致23Q1 管理费用增加约700 万元，销售/管理/财务/研发费用率分别为23.3%/7.3%/-0.8%/5.8%，同比0.0pct/+2.2pct/+0.3pct/+0.5pct。

    　　盈利预测与投资建议：预计2023-2025 年公司归母净利润分别为3.8、4.4、5.0 亿元，同比增速分别为19.7%、17.8%、12.9%，最新收盘价对应2023 年PE 为30.34x。综合考虑可比公司估值与业绩增速，给予2023 年PE 为30x，对应合理价值为27.64 元/股，维持“持有”评级。

    　　风险提示。原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱。