四季度经营有所承压，业绩较为稳定。公司2022 年实现营收22.8 亿/-1.8%，归母净利润3.1 亿/-16.3%，扣非归母净利润2.8 亿/-21.6%。其中Q4 收入6.4 亿/-11.9%，归母净利润1.0 亿/-6.5%，扣非归母净利润0.8 亿/-20.9%。

    　　公司拟每10 股派发现金红利6 元（含税）。受到宏观环境的影响，公司Q4收入降幅有所扩大，但盈利基本稳定，非经常性损益增加主要是政府补助。

    　　2022 年集成灶销售承压，渗透率提升趋势不变。奥维云网数据显示，2022年我国集成灶零售额同比增长1.2%至259 亿，零售量下滑4.5%至290 万台。

    　　受到宏观经济等因素的影响，集成灶销售略承压。但集成灶的渗透率依然在提升，2022 年集成灶零售量/（集成灶零售量+油烟机零售量）达到14%，同比+2pct。2023Q1 集成灶零售额增长0.5%，环比2022Q4（-8%）积极复苏。

    　　集成灶业务韧性强劲，线上收入增长较快。公司2022 年集成灶收入同比下滑1.1%至20.2 亿，水洗类产品收入下滑3.8%至1.3 亿，其他业务收入下滑10.6%至1.3 亿，集成灶收入韧性显现。分渠道看，公司线上收入同比增长14.2%至11.1 亿，线下收入下滑13.3%至11.7 亿。线上收入的强劲增长预计得益于公司在天猫优品、京东小店等电商下沉渠道的快速开拓；线下渠道虽然受到疫情的影响有所扰动，但公司也在持续强化渠道布局，线上线下市占率均有提升。根据奥维云网监测数据，火星人集成灶线上/线下市占率分别+1.4/+3.2pct 至24.9%/26.6%，均处于行业第一的领先地位。

    　　四季度毛利率加速提升，盈利有所改善。公司2022 年毛利率同比下滑1.1pct至45.0%，预计系毛利率较低的下沉渠道等新兴渠道占比提升，2022H1 较高的原材料价格也有一定负面影响。费用端，公司销售/管理/研发/财务费用率分别+0.2/+0.7/+1.5/-0.1pct 至22.0%/4.5%/4.7%/-0.9%，研发费用率提升较快主要由于研发人员及新品上市增加，公司全年新上市100 多款新品及升级款。公司2022 年归母净利率下滑2.4pct 至13.8%。Q4 毛利率同比增长2.2pct 至45.1%，提升幅度环比Q3（+0.6pct）明显加速，预计主要系原材料成本有所改善。公司Q4 期间费用率同比+1.4pct，主要系研发及管理费用率有所提升；净利率同比提升0.9pct 至15.1%，盈利止跌回升。

    　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；渠道开拓不及预期。

    　　投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。

    　　考虑到地产及线下销售恢复影响，维持盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为4.4/5.4/6.5 亿，增速为+40%/+22%/+21%；摊薄EPS=1.08/1.32/1.59元，对应PE=25/20/17x，维持“买入”评级。