事件：火星人公布2022 年年报。公司2022 年实现收入22.8 亿元，YoY-1.8%；实现业绩3.1 亿元，YoY-16.3%。折算2022Q4 单季度，公司实现收入6.4 亿元，YoY-11.9%；实现业绩1.0 亿元，YoY-6.5%。我们认为，Q4 公司受疫情影响较大，销售受阻，随着管控放开，未来经营有望恢复。

    疫情影响公司Q4 销售：我们认为，火星人2022Q4 收入下滑，主要受到疫情影响。分主要销售渠道来看，2022 年，火星人线上渠道实现收入11.1亿元（含经销商线上下单），YoY+14.2%，其中：1）公司在京东家电、天猫优品等下沉渠道销售放量增长。2）根据奥维云网监测数据，火星人线上集成灶销售额与销量已连续多年位列行业第一。2022 年，公司线下渠道实现收入11.7 亿元，YoY-13.3%，公司线下销售受到疫情影响较大。

    公司积极布局各个销售渠道：根据公告，2022 年，公司拥有专卖店数量超过2000 家，除此之外，火星人在KA 卖场、下沉渠道、家装渠道与工程渠道均有所有突破，与主流家装公司圣都装饰、维尚家居、嘉宝家居均开展了合作。我们认为，火星人推行积极的渠道扩张政策，抢占市场，未来发展可期。

    Q4 毛利率同比改善：根据公告，火星人2022Q4 毛利率为45.1%，同比+2.2pct，主要因原材料价格下行，盈利能力有所修复。展望今年之后几个季度，随着火星人产品结构优化，毛利率有望继续改善。

    Q4 经营性现金流下滑：根据公告，公司Q4 单季度经营性现金流量净额为2 亿元，YoY-35%，同比减少1.2 亿元。我们认为，Q4 疫情管控政策调整，对公司经营产生短期影响，Q4 销售商品与提供劳务所收到的现金同比减少1.9 亿元。

    投资建议：火星人为行业领先企业，具有产品优势、渠道覆盖广泛。我们预计，公司2023~2024 年的EPS 分别为1.01/1.21 元，6 个月目标价为32.32 元，对应2023 年32 倍PE，维持买入-A 评级。

    风险提示：原材料价格大幅上涨，竞争格局恶化