火星人：集成 灶行业领军企业。公司成立于2010 年，主营业务为集成灶、集成水槽与洗碗机的研发、生产与销售。成立以来公司迅速发展为集成灶行业龙头企业之一，并于2020 年12 月在深交所创业板上市。

    集成灶行业方兴未艾，结构升级成主线。（1）市场规模：据奥维云网数据，2015-2021 年我国集成灶零售额CAGR 为38.67%，集成灶行业增长强劲；据产业在线数据，我国集成灶内销量占油烟机内销量的比重已超20%，集成灶渗透率不断提升。（2）竞争格局：据奥维云网数据，2021 年我国集成灶品牌线下/线上零售额CR5 为65.8%/56.8%，同比分别-5.8pct/+9.7pct，集成灶线上集中度不断提升。（3）产品结构：

    据奥维云网数据，2022H1 中高端蒸烤一体款集成灶线下/线上零售额份额分别为41%/52%，高端蒸烤独立款线下/线上零售额份额分别为9%/14%，较2019H1 年提升9pct/9pct，行业高端化趋势渐显；2022H1集成灶线下/线上均价同比分别+17.9%/+6.1%，结构升级带动行业均价不断提升。（4）市场空间：根据奥维云网，2021 年我国集成灶零售额为256 亿，我们预计到2026 年集成灶市场规模约为938 亿元。

    火星人技术为基，渠道赋能。公司在产品、营销及渠道端具备领先优势，逐步实现行业引领。（1）产品端，聚焦新品研发，高端产品拉动火星人在高价位段市占率持续领先。（2）品牌端，公司高度重视营销推广，多年来营销投入绝对金额行业居首，在以传统营销媒介打开品牌知名度的同时，积极拥抱新营销以加深用户粘性。（3）渠道端，公司不断扩充线下经销版图，优化门店运营效率，截至2021 年，经销商与经销门店数量提升至1413 家/2000家左右，经销商平均提货额与经销门店平均创收提升至近100 万元/70 万元。此外，公司保持在传统电商渠道的先发优势，并不断加强在家装、KA、工程、下沉等新兴渠道的建设力度，挖掘新蓝海市场。

    投资建议：销售渠道稳拓展，高端新品扩增量，维持“买入”评级。

    火星人作为集成灶行业内起步较晚的公司，短短几年便凭借其自身优势实现弯道超车，一方面公司紧抓电商优势，并不断扩大线下经销版图补短板；另一方面，公司重视营销推广与自身产品力的打造，迭代新品不断增厚公司竞争壁垒，市场份额有望不断扩大。综合考虑疫情反复及公司战略推进进度，我们调整公司盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为3.19/4.59/5.71 亿元（原值：3.26/4.05/4.61 亿元），对应当前市值PE 分别为40/28/22 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：原料价格波动风险；终端需求萎靡风险；汇率波动风险。