事件概述

    2023 年1 月4 日，公司发布2023 年股权激励计划（草案）：

    拟向激励对象授予限制性股票数量为450 万股，占总股本的1.11%，其中本次拟授予89%，预留49.5 万股限制性股票。激励对象共217 人，包括董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）骨干，授予价格：12.93 元/ 股， 是25.79 元（1 月3 日收盘价）的50.13%。

    分析判断:

    业绩考核目标。

    营收和净利润二选一完成，2023 年/2024 年/2025 年营收分别不低于29 亿元、35 亿元、42 亿元，2023/2024/2025 年净利润分别不低于4.5/5.5/6.8 亿元，按照2022 年预期（营收24.1 亿元、归母净利润3.3 亿元），2023/2024/2025 年营收同比增速分别为20%、21%、20%，2023/2024/2025 年归母净利润同比增速分别为35%、22%、24%。

    对后续报表影响解读。

    此次授予限制性股票数量400.5 万股，预计摊销的总费用为5150.43 万元，分2023-2026 年四年摊销，分别摊销2628.87万元、1652.43 万元、783.29 万元、85.84 万元，此次激励计划在成本费用中列支，对各年净利润影响较为有限。此次股权激励，能够激发核心员工的积极性，提高经营效率。

    考核目标彰显经营信心。

    22 年以来地产承压明显，竣工数据持续下滑，公司作为典型后周期板块经营承压。随着地产政策的边际放松，公司作为集成灶龙头，收入增速有望迎来明显恢复。此外，盈利端，原材料价格下行趋势下，公司盈利能力有望显著提升。此次股权激励目标设置较高，彰显公司对未来经营信心。

    投资建议

    我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为24.1/29.3/35.9亿元，分别同比+4%/+22%/+22%；2022-2024 年分别实现归母净利润3.3/4.5/5.7 亿元，分别-12%/+35%/+27%；2022-2024年EPS 分别是0.82/1.11/1.41 元，对应2023 年1 月5 日收盘价30.80 元，PE 估值分别为38X/28X/22X，首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示

    原材料价格大幅波动风险；

    市场竞争加剧；

    地产持续下滑，需求不振。