公司推出股权激励计划,拟向217 名激励对象授予限制性股票共450 万股,约占总股本1.11%,其中首次授予400.5 万股,预留49.5 万股,授予价格为12.93 元。考核目标为2023/2024/2025 年收入不低于29/35/42 亿,净利润不低于4.5 亿/5.5 亿/6.8 亿(收入/利润满足其一即可);若均恰达标,则对应2023-2025 收入/利润CAGR 为20%/23%。此举表明管理层对公司中长期的发展信心,有利于绑定核心员工,稳固公司人员架构。维持“买入”评级。

    推出激励计划,看好长期发展。公司推出股权激励计划,拟向217 名激励对象授予限制性股票共450 万股,约占总股本1.11%,其中首次授予400.5 万股,预留49.5 万股,授予价格为12.93 元。考核目标为2023/2024/2025 年,收入不低于29/35/42 亿元,净利润不低于4.5 亿/5.5 亿/6.8 亿元(收入/利润满足其一即可);若均恰达标,则对应2023-2025 年收入/利润CAGR 为20%/23%。 此举表明管理层对公司中长期的发展信心,有利于绑定核心员工,稳固公司组织架构。

    地产政策春风,销售有望回暖。地产调控基调转向宽松,2022 年初以来国家不断推出组合拳,政策力度持续加大。中信证券研究部地产组在《房地产行业2022年销售数据点评—迎接二次分化》(2023/1/2)中认为,2023 年地产销售数据前低后高,全年或转正。地产销售数据边际改善,有望带动下游厨电数据回暖。 房价企稳带来财富效应下,消费者也倾向选择中高端厨电,集成灶行业有望受益。

    市占率高位,优享行业红利。公司为集成灶行业龙头,根据奥维云网,公司22M1-M11 线上市占率为25.0%,同比提升1.5pcts,稳居行业第一。作为新晋龙头,公司在营销、研发有望发挥规模优势;同时借助品牌效应,在行业入局者不断增多的当下,以高端形象进行差异化竞争,享受集成灶渗透率持续走高的行业红利,销量有望持续增长。公司在地产下行背景下,双十一实现销售收入4.86 亿元,逆势增长18.5%,龙头韧性显现。

    风险因素:原材料涨价超预期,地产下行超预期,行业竞争超预期,公司新品不及预期。

    盈利预测、估值与评级:集成灶渗透率仍处于低位,行业具备中长期成长性;公司为行业新晋龙头,营销高举高打建立高端品牌调性,渠道多元化稳步推进,有望在地产回暖背景下实现中高速增长。考虑到2022 年疫情冲击和地产下行的传导影响,调整公司2022/23/24 年EPS 预测至0.84/1.12/1.41 元(原2022/23/24年EPS 预测为1.23/1.59/2.00 元),现价对应PE 35/26/21 倍。考虑到公司2023/2024 业绩CAGR 约29%,参考厨电龙头历史一般PEG 为1,给予2023年29 倍PE,对应2023 年目标价32 元,维持“买入”评级。