公司披露2022 年三季报：

    2022Q3：收入6.2 亿，YOY-9%；归母0.8 亿，YOY-40%；扣非0.8 亿，YoY-37%；2022Q1-3：收入16.4 亿，YOY+3%；归母2.2 亿，YOY-20%；扣非2 亿，YOY-22%。

    收入：

    分季度看，公司Q1/Q2/Q3 收入分别为4.5、5.7、6.2 亿，YOY+29%、-0.1%、-9%。

    增速逐季放缓，我们认为行业增速下行是公司收入出现压力的核心原因。

    据奥维云网统计，22H1 厨电市场整体零售规模453 亿，YOY-1.7%，而集成灶零售规模达到124 亿，YOY+9.6%，仍保持相对优势，而Q3 集成灶行业零售推总增速下滑约2%，行业景气下行对龙头企业造成负面影响。

    利润：

    毛利率：Q1 为44.98%，同比+0.6pct，提价和成本下行红利均有所体现，但公司今年低毛利的家装、KA 等新兴渠道增速较高，占比提升，对整体毛利率有所压制；费用率：Q3 销售、管理、研发费用分别+5.4/+1.3/+1.6pct 至22.5%/4.5%/4.6%，费用率整体提升，其中销售费用率提升较多，主因费用支出相对刚性，而Q3 收入未达到此前预期；

    净利率：Q1 净利率12.9%，同比提升0.5pct。

    投资建议：

    考虑到地产景气下行对集成灶行业有显著冲击，公司收入增速放缓，而费用支出相对刚性，我们下调公司盈利预测。预计公司22-24 年实现收入24.6、28.9、32.3 亿（原为30.5、38.2、46.6 亿），归母净利润3.3、4、4.7 亿（原为5.1、6.6、8.1 亿元）。维持 “买入”评级。

    风险提示：

    跨界巨头进入导致竞争恶化、渠道拓展不及预期、原材料成再次大幅上升。