三季度收入小幅下滑，业绩有所承压。公司2022 年前三季度实现营收16.42亿/+2.72%，归母净利润2.19 亿/-19.94%，扣非归母净利润1.97 亿/-21.84%。

    其中Q3 收入6.18 亿/-8.57%，归母净利润0.80 亿/-40.03%，扣非归母净利润0.77 亿/-36.58%。受到地产的拖累，公司Q3 收入有所下滑，但值得注意的是公司合同负债同比依然有22.60%的增长，终端销售表现或好于报表端。

    在行业销售承压的背景下，公司加大新品发布及营销力度，业绩降幅扩大。

    三季度厨电销售承压，集成灶销售存韧性。奥维云网推总数据显示，前三季度厨电行业全渠道零售额669 亿元，同比下滑3.7%，其中Q3 预计下滑7.8%至215 亿。集成灶等新品类实现稳健增长，集成灶前三季度全渠道零售额同比增长5.4%，其中Q3 预计同比下滑1.9%，零售表现较为稳健。

    逆势下新品及营销活动不减，全线市占率领先优势扩大。Q3 公司在新品发布及营销上的活动频频：1）新品方面，公司发布B70/B50 嵌入式洗碗机、3 套集成家居旗舰新品、全新超静音蒸烤炸集成灶ET50 等。既在集成灶品类上不断更新迭代，又在洗碗机、集成家居等新品类上持续发力。2）营销方面，公司在《向往的生活》保持高频率露出，并推出天猫大牌日、火星人京东923品牌日、“董事长来了，全民直播火星节”、火星人全屋定制设计大赛等活动，多种方式进行品牌宣传，促进产品销售。根据奥维云网的数据，Q3 火星人集成灶线上线下市占率分别+0.8/+4.1pct 至25.1%/28.0%，线上线下领先优势进一步扩大。

    毛利率回归正增长，营销及研发投入有所增加。公司Q3 毛利率同比增长0.6pct 至45.0%，在2021Q3 毛利率同样受到原材料影响的情况下实现同比正增长，后续毛利率有望得到持续修复。费用端，公司加大营销及研发费用投入，Q3 管理/销售/研发/财务费用率分别+1.3/+5.4/+1.6/-0.1pct 至4.5%/22.4%/4.6%/-0.8%，其中销售费用率提升幅度较大一方面受到营销活动频率增加影响，另一方面受到同期低基数的影响；研发费用率提升预计是由于新品类研发投入加大。公司Q3 净利率同比下滑6.9pct 至12.9%。Q2 开始钢材等原材料价格已出现大幅度回落，后续公司盈利能力有望逐步恢复。

    风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；渠道开拓不及预期。

    投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。

    考虑到疫情和地产承压的影响，下调盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润为3.4/4.4/5.3 亿（前值为4.5/5.7/7.0 亿），增速为-10.4%/30.9%/21.0%；摊薄EPS=0.83/1.09/1.32 元，对应PE=31/23/19x，维持“买入”评级。