事件：2022年1 0月24日，火星人发布三季报，2022 年前三季度公司实现营业收入16.42 亿元，同比+2.72%；实现归母净利润2.19 亿元，同比-19.94%。2022 年Q3 公司实现营业收入6.18 亿元，同比-8.57%；实现归母净利润0.80 亿元，同比-40.03%。

    　　行业性因素持续扰动，份额优势进一步扩大。前三季度受宏观经济及地产周期回落等外部环境影响，集成灶行业整体持续受到冲击，公司表现跑赢行业，产业在线口径7/8 月公司集成灶内销量增速分别为+14.3%/-4.3%，行业增速为+1.6%/-6.9%。9 月市占率提升，全渠道建设卓有成效，奥维口径9 月火星人集成灶线上、线下销额市占率分别为29.4%、26.5%，同比+3.9pct、5.7pct。公司大力发展电商下沉渠道、KA/工程渠道，坚定布局集成灶、集成水槽和集成洗碗机赛道，建立领先优势，未来伴随市场回暖有望加速放量。

    　　费用投放增加，盈利能力短期下降。2022 年前三季度公司毛利率为44.94%，同比-2.58pct，净利率为13.19%，同比-3.89pct。单Q3 公司毛利率为44.98%，同比+0.62pct，净利率为12.88%，同比-6.90pct，单季度净利率下降较多，主要受到营收下滑、费用率相应大幅提升影响。

    　　前三季度公司销售、管理、研发费用率分别为22.40%、4.65%、4.90%，同比+0.32、+0.63、+1.53pct，单Q3 公司销售、管理、研发费用率分别为22.45%、4.54%、4.63%，同比+5.42、+1.29、+1.58pct。公司按照计划投入费用，稳步推进渠道建设，持续引进高端技术、管理人才，力争加固长期竞争力。

    　　经营性现金流承压。1）22 年三季度末公司货币资金及其他流动资产合计12.24 亿元，同比+77.65%；存货为2.62 亿元，同比+9.51%；应收账款及票据合计1.35 亿元，同比+37.08%，主要系应收电商平台及新兴渠道货款增加；合同负债+其他流动负债合计2.34 亿元，同比+23.22%。2）周转方面，公司三季度末存货/应收账款周转天数同比分别+2.41/+1.42 天。3）现金流方面，公司前三季度经营性现金流净额为0.54 亿元，同比-81.36%；Q3 单季度经营性现金流净额为0.82 亿元，同比-49.12%，经营性现金流继续承压。

    　　盈利预测：我们预计公司22-24 年营业收入分别为23.71/28.16/33.21亿元，分别同比+2.3%/+18.7%/+18.0%；归母净利润3.26/4.15/4.71 亿元，分别同比-13.3%/+27.4%/+13.5%, 对应PE 为28.69/22.53/19.84倍。

    　　风险因素：原材料价格波动，市场竞争加剧，新冠疫情反复，新品类增长不及预期等。