事件：10 月24 日，火星人发布2022 年三季报。公司Q1-3 实现营收16.4亿元，同比+2.72%，归母净利润2.19 亿元，同比-19.94%。其中Q3 实现营收6.18 亿元，同比-8.57%，归母净利润0.80 亿元，同比-40.03%。

    点评：

    行业景气度承压，Q3 收入增速放缓。根据奥维云网推总数据，集成灶行业1-9 月全渠道零售额规模190 亿元，同比+5.3%；销量209 万台，同比-1.9%。

    在板块景气度低迷情况下，公司自Q2 以来增速明显放缓, Q3 实现营收6.18 亿元，同比-8.57%。分渠道看：1）电商渠道：根据奥维云网数据，公司Q3 线上渠道零售额同比增长+10%，9 月线上市占率进一步提升29%，龙头地位稳固；2）经销渠道：受高温天气、疫情管控等因素影响，预计线下客流量较去年同期有所下滑，从而导致销售表现承压；3）多元化渠道：公司积极布局工程渠道、家装渠道、KA 渠道，下沉渠道等新兴渠道，预计保持较快增长，但目前占比仍较低。

    费用投入加大，盈利能力承压。22Q3 公司毛利率为44.98%，同比+0.62pct，主要由于年初提价以及原材料压力缓解导致。费用率方面，Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别同比+5.42/ +1.29/+1.58/-0.11pct，其中，销售费用率提升较多预计主要是部分销售费用投放较为刚性。综合影响下，Q3 净利率同比-6.89pct。

    短期扰动不改长期成长势能。2022 年H1 集成灶品类整体渗透率仅12%，随着传统厨电、家电龙头入场，对于传统烟灶替代趋势进一步凸显，行业未来仍有较高扩容空间。公司作为集成灶赛道中的龙头公司，有望凭借自身突出的产品创新能力+领先行业的多元化渠道布局进一步提升市场份额，在行业景气度回升后保持快速增长。

    投资建议：预计公司2022-2024 归母净利润分别为3.1/3.8/4.3 亿元，增速为-17.5%/21.3%/14.7%，对应当前股价PE 分别为30、25、22 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：市场竞争大幅加剧，行业渗透率提升不及预期，原材料价格波动超预期