事件：22Q3 公司实现营业总收入6.2 亿元，同比-8.6%；归母净利润0.8亿元，同比-40.0%；扣非归母净利润0.8 亿元，同比-36.6%。累计看，22Q1-Q3 公司实现营业总收入16.4 亿元，同比+2.7%；归母净利润2.2亿元，同比-19.9%；扣非归母净利润2.0 亿元，同比-21.8%。

    点评：

    地产市场走弱，收入增速承压。在房地产市场仍处筑底阶段背景下，后周期厨电行业依旧平淡，据奥维云网推总数据，22 年1-9 月厨电市场全渠道零售额669 亿元，同比-4%；集成灶品类增速亦如期回落，前三季度全渠道零售额同比+5%，但渗透率仍有提升。受地产影响公司22Q3 收入同比-8.6%，相比同期行业整体增速(-2%)，略有不及市场预期。

    我们认为集成灶作为新兴品类更依赖于新房竣工，是其在地产下行周期内受损严重的主要原因，未来伴随地产回暖以及渠道持续扩张，产品需求有望弹性释放。

    Q3 成本压力尚存，投入研发蓄力多品类发展。22Q3 公司毛利率为45.0%，同比+0.6pct，但考虑到21Q3 公司会计准则有所调整，22Q3 实际毛利率同比或略有下滑，我们认为主要跟原材料成本依然较高以及家装、KA 等多元化渠道毛利拖累有关。费用端，22Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为22.4%/4.5%/4.6%/-0.8%，同比+5.4/+1.3/+1.6/-0.1pct，整体费用支出加大，除运费科目调整外，公司积极投入新兴渠道建设以及新兴品类研发，助力集成洗碗机、集成水槽等品类配套率的提升。此外，22Q3 公司其他收益科目相对薄弱（21Q3 获得较多嵌入式软件产品退税等非经收益），对当期盈利能力亦有影响，综合作用下公司22Q3 归母净利率同比-6.8pct 至13.0%。

    投资建议：地产数据失速、消费能力减弱等外部压力下，Q3 集成灶赛道增速短期承压，但我们认为其产品力构建的渗透逻辑长期成立。火星人作为行业龙头，已构筑起线上&线下双轮驱动的领先模式，同时持续扩张KA、家装等新兴流量入口，并积极开拓集成洗碗机、橱柜类产品，有望在中长期保持稳健增长。预计公司22-24 年归母净利润3.6/4.4/5.6亿元（前值4.5/5.8/7.4 亿元，考虑到Q3 成本端压力尚存有所下调），当前股价对应22-24 年28.7X/23.2X/18.2XPE，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格上涨的风险；房地产市场波动的风险；市场竞争加剧的风险。