疫情影响下2022Q3 业绩承压，毛利率同比有所改善，维持“买入”评级公司发布2022 年三季报，2022Q1-3 实现营业收入16.4 亿元（+2.7%），归母净利润2.2 亿元（-19.9%）。单Q3 季度实现营业收入6.2 亿元（-8.6%），归母净利润0.8 亿元（-40.0%）。考虑疫情影响下消费承压，我们下调2022-2024 年盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润3.2/4.2/5.2 亿元（2022-2024 年原值4.5/5.2/6.4亿元），对应EPS 为0.8/1.0/1.3 元（2022-2024 年原值1.1/1.3/1.6 元），当前股价对应PE 为31.9/24.5/19.7 倍，公司品牌产品端优势显著，维持“买入”评级不变。

    　　集成灶主业增速继续跑赢行业，新品ET50 有望继续发力双十一优势线上渠道公司集成灶线上优势持续深化。根据奥维数据，火星人品牌集成灶2022Q1-3/单Q3 线上零售额同比分别+13.5%/+10.5%，销额市占率分别为23.5%/25.2%，同比分别+0.7/+1.0pcts，市场份额持续提升。公司作为集成灶行业龙头，大力推进多渠道铺设的同时不断进行产品创新。9 月27 日，公司推出超静音集成灶新品ET50，具有48.5dB 的超低噪音、5.0kW 大火力以及18 立方米/分钟的大风量等性能亮点，主打挥手智控、右灶定时关火、智能烹饪等智慧厨房软功能，上市首日获得了单日首发销售TOP1、京东集成灶类目单品TOP1 以及天猫集成灶类目单品TOP1。我们预计新品热销下，有望拉动公司收入在双十一取得较好增长。

    　　原材料价格回落驱动Q3 毛利率同比改善，净利率有望迎来拐点2022 前三季度毛利率44.9%（-2.6pcts），2022Q3 毛利率45.0%（+0.6pct），主系原材料价格回落带动毛利率回升。2022 前三季度期间费用率为31.1%（+2.6pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.3/+0.6/+1.5/-0.8pcts。单季度看2022Q3 期间费用率为30.8%（+8.2pcts），销售/管理/研发/财务费用率同比分别+5.4/+1.3/+1.6/-0.1pcts。综合影响下2022 前三季度净利率13.2%（-3.9pcts），2022Q3 净利率12.9%（-6.9pcts）。我们预计伴随公司收入侧恢复增长、摊薄费用，叠加品牌心智占领下费用投放效率的提升，公司净利率有望迎来修复机会。

    　　风险提示：疫情反复风险；原材料价格风险；新品类开拓不及预期风险。