事件：公司发布2022 年三季报。公司2022Q1-Q3 实现营业收入16.42 亿元，同比+2.72%；实现归母净利润2.19 亿元，同比-19.94%。其中，2022Q3 单季营业收入为6.18 亿元，同比-8.57%；归母净利润为0.8 亿元，同比-40.03%。

    疫情冲击集成灶行业，但公司份额仍保持第一。受疫情反复的影响，安装属性明显的集成灶行业在三季度仍受到一定冲击，据奥维云网数据，22 Q3 集成灶行业线上/线下零售额增速分别为7.25%/-11.75%，但线上市场在9 月复苏明显，同比增速达27%。但从公司自身情况看，公司保持线上、线下双料第一，份额仍在进一步提升。根据奥维云网，22Q3 公司集成灶线上/线下销额市占率分别同增0.74/4.11pct 至25.23%/28.06%。从产品上新情况看，9 月底推出的ET50 蒸烤炸集成灶主打静音体验，18m3 /min 的强风档下，将运行声音降至48.5dB，此外，公司在上半年推出的D70 集成式洗碗机在后续销售中仍有不俗表现。

    毛利端保持稳健，销售费用率短期提升较多。1）毛利端：22Q3 公司毛利率同比提升0.62pct 至44.98%，毛利率提升预计主要系大宗原材料下降所致。2）费率端：22Q3 销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为22.45%/4.54%/4.63%/-0.76%，同比+5.42/+1.28/+1.58/-0.11pct，其中销售费用率提升较多，主要系销售部分固定费用投放较为刚性，研发费用率有所提升主要系公司加大研发投入力度所致。3）净利端：综合来看，22Q2 公司净利率为12.88%，同比下滑6.90pct。

    高效组织架构+品宣提供基础支撑，渠道推力带来强α释放。公司早年奠定的品牌优势和高效的组织架构提供基础支撑，内部“大商”培养机制和良好的利益分配提供较强的渠道推力，未来一二线市场仍是集成灶行业的必争之地，火星人在初期主要以直营模式试水，并通过规模优势分摊较高的固定成本，为后续“大商”进一步打开一线市场提供可能性。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-2024 年实现归母净利润4.43/5.62/7.07 亿元，同比增长18.0%/26.7%/26.0%，维持“买入”投资评级。

    风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧