火星人发布2022 年中报，公司2022 上半年实现营收10.23 亿元，同比增长10.99%，实现归母净利润1.38 亿元，同比下滑0.60%；其中单Q2 实现营收5.73 亿元，同比下滑0.10%，实现归母净利润0.78 亿元，同比下滑17.58%。

    　　集成灶业务表现优于行业。上半年公司集成灶业务实现收入9.0 亿元，同比增长12.0%，表现优于集成灶行业均值。上半年受部分地区项目竣工延期、居民消费力及消费信心下降等不利因素影响，我国厨电市场需求下滑，据奥维云网推总数据，上半年我国厨电市场（烟灶消洗嵌集）市场规模同比下滑1.7%，其中集成灶行业零售额同比增长9.6%，表现优于厨电行业整体，零售量渗透率（集成灶占集成灶+油烟机比例）提升至13.2%。我们预计未来随公司产品、品牌、渠道优势逐步释放及集成灶行业长尾白牌逐步出清，公司市占率有望持续上升。

    　　产品开发推陈出新，渠道拓展稳中有进。1）产品端，火星人上半年推出X6、X7C、D70、Q6 等一系列集成灶新品及D31、D70 等集成洗碗机新品，公司集成灶品类目前已覆盖包括消毒柜款、蒸箱款、蒸烤一体款、蒸烤独立款、蒸烤炸一体款在内的所有市场主销机型。2）渠道端，公司持续推动线上+线下“双轮驱动”战略，其中线上渠道持续扩大领先优势，据奥维云网渠道监测数据，公司集成灶1-7 月线上渠道零售额/零售量市占率分别达23.1%及18.0%，同比分别提升0.5pct 及1.7pct，稳居行业首位；KA 渠道，公司持续推动经销商入驻国美、苏宁等家电KA 卖场，1-7 月公司线下KA 渠道零售额/零售量市占率分别同比提升3.7pct/ 3.3pct 至25.4%/ 22.9%，也均位列行业首位；此外，公司积极布局下沉渠道、家装渠道及工程渠道，目前已入驻多个京东小店、天猫小店及苏宁零售云小店，与唯尚家具等主流家装公司达成合作，并于8 月开启与万科采筑及上坤集团的战略合作，预计未来渠道多元化战略将帮助公司持续释放品牌及产品优势，在稳固传统经销渠道及电商渠道基本盘的基础上开拓新增长点。

    　　毛利率小幅下滑。上半年公司毛利率同比下滑4.9pct 至44.9%，其中单Q2毛利率同比下滑5.8pct 至45.5%，我们认为公司毛利率下降主要原因为：1）会计政策变更影响，公司物流运输费用由销售费用转列至营业成本所致（根据公司以往财务数据推算，约影响毛利率2pct），公司上半年/ 单Q2 毛销差分别同比下滑1.5pct/ 1.6pct 至22.5%/ 23.8%；2）原材料成本同比大幅上升；3）相对盈利能力更低的下沉渠道、家装渠道及工程渠道收入占比提升带来的结构性影响。费用端，公司上半年期间费用率为31.3%，同比下滑1.6pct，其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比变动-3.4pct/ +0.1pct/ +1.5pct/+0.2pct，其中销售费用率变化预计主要来自会计政策变更及线上B2B 模式收入占比下降带来的电商费用占比下降；研发费用上升主要来自研发团队人数大幅增长及直接投入费用大幅提升。综合下来，公司上半年净利率同比下滑1.7pct 至13.4%，单Q2 净利率同比下滑3.1pct 至13.5%。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。公司实施高举高打品牌战略，坚持高端品牌战略，渠道端稳固基本盘的同时积极开拓新兴渠道，并通过央视、交通枢纽广告等传统营销媒介及抖音、今日头条等新媒介持续提升品牌知名度及影响力，　　预计在目前集成灶行业渗透提升+尾部出清+集中提升期有望继续提升市场份额。我们预测公司22-24 年营业收入分别为27.0 亿元、33.9 亿元及42.3 亿元，同比分别增长16%、26%及25%；预计公司22-24 年归母净利润分别为4.1 亿元、5.2 亿元及6.7 亿元，同比分别增长8%、29%及28%，对应PE分别为29.1 倍、22.6 倍及17.7 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧、市场需求景气下滑、房地产竣工市场下滑、新渠道拓展不及预期。