事件：2022年8 月28 日，火星人发布半年度报告，2022 年上半年公司实现营业收入10.23 亿元，同比+10.99%；实现归母净利润1.38 亿元，同比-0.60%；实现扣非后归母净利润1.20 亿元，同比-8.13%。2022 年Q2 公司实现营业收入5.73 亿元，同比-0.10%；实现归母净利润0.78 亿元，同比-17.58%；实现扣非后归母净利润0.68 亿元，同比-26.65%。

    增速优于行业平均，龙头优势继续扩大。2022 年H1 公司集成灶产品实现营收8.98 亿元，同比+11.99%。受到上半年疫情扰动以及地产景气度低迷影响，集成灶行业增速有所放缓，上半年行业零售额规模同比+7.3%，火星人表现超出行业平均。市场份额方面，上半年公司集成灶线上零售额占比达到22.9%，领先第二名8.9pct；零售量占比达到18%，同比+1.8pct，领先第二名7.1pct。上半年火星人集成灶线下零售额市占率达到27.09%，同比+4.69pct，线上线下渠道龙头优势进一步巩固。

    Q2 盈利能力有所回落，加大研发投入力度。2022 年H1 公司毛利率为44.92%，同比-4.92pct；净利率为13.38%，同比-1.73pct。单Q2 公司毛利率为45.49%，同比-5.84pct；净利率为13.54%，同比-3.05pct，Q2 盈利能力有较大幅度下滑，主要由于原材料价格高企以及运费转计入营业成本，若剔除运费转列影响，则我们测算H1 毛利率同比约-3pct。

    此外，Q2 公司计提信用减值579 万元，也对净利率造成一定影响。费用率方面，H1 公司销售、管理、研发费用率分别为22.37%、4.72%、5.07%，同比-3.42、+0.14、+1.47pct，销售费用率明显降低，研发费用率提升，主要系公司研发项目增多，研发投入力度加大；单Q2 公司销售、管理、研发费用率分别为21.67%、4.38%、4.91%，同比-4.18、+0.56、+1.79pct。

    应收账款同比增幅较大，存货周转率优化。1）22H1 期末公司货币资金及其他流动资产合计10.34 亿元，同比+29.53%；22H1 期末存货为2.94亿元，同比+9.49%；H1 期末应收账款及票据合计1.44 亿元，同比+91.47%，回款质量有所降低；H1 期末应付账款及票据合计4.29 亿元，同比+13.28%。2）周转方面，公司22H1 期末存货/应收账款周转天数较上年末分别-8.14/+3.43 天，存货周转率有所优化。3）现金流方面，公司H1 经营性现金流净额为-0.27 亿元，同比-120.53%；Q2 单季度经营性现金流净额为0.92 亿元，同比-49.70%，环比Q1 有所改善。

    盈利预测：我们预计公司22-24 年营业收入分别为27.24/34.92/42.80亿元，分别同比+17.5%/+28.2%/+22.6%；归母净利润4.25/5.71/7.00亿元， 分别同比+13.1%/+34.5%/+22.6%, 对应PE 为27.73/20.62/16.83 倍。

    风险因素：原材料价格波动，市场竞争加剧，新冠疫情反复，新品类开拓不及预期等。