核心观点：

    　　公司披露中报，Q2 业绩放缓，盈利承压。22H1 疫情与地产压力影响下，收入10.23 亿元（YoY+11.0%）；归母净利1.38 亿元(YoY-0.6%)；Q2 收入5.73 亿元(YoY-0.1%)；归母净利0.78 亿元(YoY-17.6%)。

    　　Q2 盈利增速放缓，主因原材料涨价。Q2 毛利率45.5%（YoY-5.8pct），主要系原材料涨价，运费转列所致。归母净利率13.7%（YoY-2.9pct），Q2 销售/管理/财务/研发费用率分别为+21.7%/+4.4%/-0.7%/+4.9%，同比-4.2pct/+0.6pct/+0.3pct/+1.8pct，主要系研发费用增幅较大（研发人员薪酬与直接投入增加）。

    　　疫情影响下，集成灶行业销量增速放缓，均价继续提升。由于安装属性较强，集成灶行业受到疫情冲击较为严重。奥维数据显示，22H1 集成灶销量达到136 万台，同比下滑0.8%；销额达到124 亿元，同比增长9.6%；均价9118 元，同比增长10.5%。均价方面，产品从高性价比的消毒柜款，快速向高品质的蒸烤款转移。

    　　线上线下双轮驱动，火星人份额保持第一。（1）线上：公司不断在电商网络渠道发力，充分把握618、双十一等电商促销机会。2022 年618 保持集成灶类目全网销售第一，并实现集成洗碗机类目全网销售第一。（2）线下：2022 上半年，公司线下实体门店已经实现全国重点城市的全覆盖。奥维云网数据显示，22H1 公司线上销额份额达22.9%，同比+0.5pct，位居第一；线下销额份额达27.1%，同比+4.7pct，领先于第二名8.6pct，同样位居第一。

    　　盈利预测与投资建议：预计2022-2024 年公司归母净利润分别为4.0、5.5、6.5 亿元，同比增速分别为6.7%、37.2%、17.6%，最新收盘价对应2022 年PE 为30.22x。综合考虑可比公司估值与业绩增速，给予2023 年PE20x，对应合理价值为27.15 元/股，给予“持有”评级。

    　　风险提示：行业需求趋弱；竞争加剧；原材料价格上涨。