事件：火星人公布2022 年中报。公司2022H1 实现收入10.2 亿元，YoY+11.0%；实现业绩1.4 亿元，YoY-0.6%。折算Q2 单季度，公司实现收入5.7 亿元，YoY-0.1%；实现业绩0.8 亿元，YoY-17.6%。因疫情、成本影响，公司Q2 收入、业绩下滑，我们认为，随着国内疫情影响消退，Q3 经营或有改善。

    Q2 销售受疫情影响：在疫情影响的情况下，火星人Q2 生产、物流受到较大影响，收入下滑。根据产业在线，火星人Q2 内销出货量市占率为15.3%，同比+1.8pct。目前，疫情影响逐渐消退，我们预期公司Q3 经营将有所改善。

    从合同负债来看，渠道打款提货积极，未来销售可期。根据公告，6 月底，火星人合同负债为YoY+72.9%。

    Q2 盈利能力下滑：火星人Q2 单季度毛利率为与销售费用率差值同比-1.7pct，主要原因为：1）Q2 原材料价格高于上年同期。展望未来几个季度，我们预期，随着公司调整产品结构，盈利能力有望改善。2）公司积极开拓京东小店、天猫优品等下沉渠道门店，主要销售性价比款式，对毛利率也有一定影响。

    Q2 经营性现金流下滑：根据公告，2022Q2 火星人经营性现金流量净额为0.9 亿元，YoY-49.7%。公司现金流同比下滑，主要由于公司对线下部分经销商授信、电商回款滞后，Q2 销售商品与提供劳务所获得的现金同比下降1.3亿元。我们预计，随着Q3 线上销售回款，经营性现金流未来将有改善。

    公司拟实施中期分红：火星人拟每股派发现金股利0.3 元（含税），合计派发1.2 亿元，占比2022H1 业绩87.8%。公司拟实施中期分红，有利于维护股东权益。

    投资建议：火星人为行业领先企业，具有产品优势、渠道覆盖广泛。我们预计，公司2022~2023 年的EPS 分别为1.04/1.22 元，12 个月目标价为34.16元，对应2023 年28 倍PE，给予买入-A 评级。

    风险提示：原材料价格大幅上涨，竞争格局恶化