事件：

    　　火星人发布21Q3 业绩报告，前三季度实现营业收入15.98 亿元，同比+59.02%，实现归母净利润2.73 亿元，同比+75.68%；对应21Q3 实现营业收入6.76 亿元，同比+37.48%，实现归母净利润1.34 亿元，同比+27.05%。营收业绩持续高增，表现优异。

    　　收入端：延续高增，符合预期

    　　公司前三季度实现营业收入15.98 亿元，同比+59.02%，对应21Q3 实现营业收入6.76 亿元，同比+37.48%。产品方面，根据奥维云网，火星人集成灶线上线下销额分别同比+38.02%、214.01%，持续高增，领先行业。渠道方面，公司线上、线下经销持续稳健发展，同时积极布局工程渠道、整装渠道、KA 渠道、下沉渠道，取得优异成效。

    　　利润端：毛利率短期暂承压，盈利能力整体维稳公司前三季度实现归母净利润2.73 亿元，同比+75.68%；对应21Q3 实现归母净利润1.34 亿元，同比+27.05%。

    　　公司前三季度归母净利率为17.11%，同比+1.62pct，对应Q3 归母净利率19.84%，同比-1.63pct，具体看：

    　　前三季度毛利率为47.52%，同比-2.97pct，21Q3 毛利率为44.36%，同比-7.8pct，主要受原材料价格上涨及收入准则变动影响。前三季度物流费累计转列至Q3成本中，我们预计新收入准则变动对前三季度毛利率的影响约为1.5pct，剔除收入准则变动，前三季度毛利率为49%左右，对应Q3毛利率为48%左右，同比-4pct 左右。从产品均价看，根据奥维云网，火星人集成灶线上、线下均价分别同比+13.72%、+3.93%，产品均价提升助力公司应对原材料价格上涨。

    　　前三季度销售费用率为22.08%，同比-3.52pct，21Q3 销售费用率为17.03%，同比-4.22pct，剔除收入准则变动，前三季度销售费用率为24%左右，对应21Q3 销售费用率为21%左右，与20Q3 持平。

    　　Q3 管理/研发/财务费用率同比分别+0.54pct/+0.04pct/-0.61pct，公司期间费用率相对稳定，经营效率维持良好水平。

    　　营运能力：现金流及营运周转能力持续表现优异公司前三季度销售商品收到现金17.72 亿元，同比+58.46%，与收入增速吻合，公司现金流情况良好，营收质量高。前三季度应收账款及票据余额为9832 万元，营收占比为6.15%，应收账款周转天数为14 天，周转情况良好稳健，前三季度公司存货为2.4 亿元，营收占比为14.97%，存货周转天数为72 天，维持稳定水平。

    　　投资建议：

    　　集成灶行业渗透率提升逻辑持续验证，近年来快速发展，火星人作为行业第一梯队龙头，在享受行业红利的同时，其自身更具备长期龙头战略格局眼光、紧握强品牌营销和高端产品定位两大厨电行业龙头核心要素、规模快速扩张。我们预计2021-2023 年公司营收分别为24.74、32.66、42.60 亿元，同比分别增长53.3%、32.0%、30.4%，预计2021-2023 年公司归母净利润分别为4.5、6.0、7.8 亿元，同比分别增长62.5%、32.1%、31.9%。EPS 分别为1.10、1.46、1.92，当前股价对应2021-2023 年PE 分别为46.7x、35.3x、26.8x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：集成灶渗透率提升不达预期风险，行业竞争加剧风险，原材料价格上涨风险。