公司发布2021 年三季报。2021 年前三季度实现营收15.98 亿元，同比+59.0%。归母净利润2.73 亿元，同比+75.7%。毛利率为47.5%，同比-3.0pct，净利率为17.1%，同比+1.6pct。Q3 单季度实现营收6.76 亿元，同比+37.5%。

    　　归母净利润1.34 亿元，同比+27.0%。毛利率为44.4%，同比-7.8pct，净利率为19.8%，同比-1.7pct。

    　　渠道发力产品放量，Q3 营收延续高增速。21Q3 公司深化渠道拓展，线上持续推新，旗舰单品加速放量，据奥维，2021 年前三季度公司多款产品位居线上销量Top1，Q3 线上销额/销量同比+6.8pct/+7.3pct 至24.3%/17.7%；线下继续拓展工程渠道，Q3 线下销额/销量同比+9.4pct/+9.4pct至21.4%/19.8%，领先第二名9.7pct/8.3pct，龙头地位稳固，优势逐步扩大。

    　　原材料成本压力仍存，规模效应及提效控费下净利率维持稳定。Q3 物流费用转入营业成本导致毛利率大幅下降，原材料价格维持高位，公司主推蒸烤一体机等高毛利产品抵消部分压力，成本传导仍略有滞后，Q3 毛销差同比-3.6pct 至27.3%。规模效应叠加运营效率提升，21Q3 管理/研发/财务费用率分别同比+0.5pct/+0.04pct/-0.6pct 至3.3%/3.0%/-0.7%，净利率整体维持稳定，同比-1.7pct 至19.8%。Q3 经营活动现金流量净额为1.60亿元，同比+42.9%，经营质量良好。

    　　盈利预测与评级：随着集成灶品类渗透率加速提升，公司凭借强大研发实力夯实核心产品力，定位高端精准营销叠加全渠道拓展提升品牌影响力，业绩领跑行业，份额有望持续提升。上调2021-2023 年归母净利润预测4.3/5.87/7.52 亿元，对应EPS 为1.06/1.45/1.86 元，10 月26 日收盘价对应动态PE 分别为48.5x、35.6x、27.8x，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格继续上涨，行业竞争加剧，终端需求不及预期。