一、事件概述

    　　公司于8 月8 日晚间发布2021 年度半年报，报告期内实现营业总收入9.22 亿元，同比+79.67%；实现归母净利润1.39 亿元，同比+178.23%；实现扣非后归母净利润1.30 亿元，同比+195.50%。其中，2021Q2 公司实现营业总收入5.73 亿元，同比+47.55%；实现归母净利润0.95 亿元，同比+61.15%。

    　　二、分析与判断

    　　充分受益集成灶行业高景气，营收与业绩实现高速增长据中怡康数据，集成灶行业2021H1 规模同比+66.6%，公司实现营收9.22 亿元，同比+79.67%，显著跑赢行业。业绩方面，公司上半年实现归母净利润1.39 亿元，若以2019年同期表现作为参照剔除疫情扰动，两年CAGR 高达57.55%，保持强劲增长态势。

    　　降费提效叠加产品结构优化，驱动销售净利率同比+5.35 PCT 至15.11%或受益数字化建设带动全渠道营销精度提升，2021H1 公司销售费用率同比-4.00 PCT 至25.78%；同时，公司上半年推出20 余款新品优化产品布局，大宗原材料价格大幅上涨背景下逆势同比+0.96 PCT 至49.84%。降费提效叠加产品结构优化，公司盈利能力明显增强，销售净利率同比+5.35 PCT 至15.11%。

    　　加速布局线下+巩固线上优势，公司双线市场份额大幅提升线下方面，公司2021H1 新增加盟商100 余家，新增经销门店110 家左右，新增KA 门店120 家左右，并通过京东小店、天猫优品及苏宁零售云等4000 余网点加速布局下沉市场，AVC 口径下公司线下渠道市占率同比+8.94 PCT 至21.33%，居于行业首位；线上方面，公司2021H1 电商渠道实现营收3.79 亿元，同比+73.66%，跑赢AVC 口径行业整体增速+25.23 PCT，线上渠道市占率同比+6.29 PCT 至22.31%，同样居于行业首位。

    　　三、投资建议

    　　预计公司2021-2023 年实现EPS 分别为0.98、1.30 与1.72 元，分别同比+43.5%、+33.8%、与+31.8%，当前股价对应PE 分别为62.9、47.0 与35.7 倍，当前行业可比公司2021 年Wind 一致性预期为33.2 倍，公司估值高于行业平均，考虑到公司品牌力逐渐增强、渠道建设趋于完善，业绩持续高增长将快速消化估值，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　集成灶需求不及预期，原材料价格继续大幅上涨，行业竞争格局加剧。