核心观点：

    Q2 业绩保持高速增长，继续领跑集成灶行业。公司披露2021 年中报，2021H1 收入9.2 亿元（ YoY+79.7% ）， 归母净利1.39 亿元（YoY+178.2%），毛利率49.8%（YoY+1.0pct），净利率15.1%（YoY+5.4pct）。其中Q2 收入5.7 亿元（YoY+47.5%），归母净利0.95亿元（YoY+61.2%），毛利率51.3%（YoY+2.0pct），净利率16.6%（YoY+1.4pct）。 奥维云网数据显示集成灶行业2021H1 零售额同比上涨73%，其中Q1 同比+163%，Q2 同比+46%。公司营收增速高于行业增长水平。盈利能力方面，在原材料价格大幅上涨下，2021Q2毛利率仍提升2.0pct，主要因为去年受疫情影响，毛利率基数较低。

    同时，2021Q2 公司加大了销售费用的投放，净利率小幅提升1.4pct。

    集成灶保持快速增长，线上、下渠道拓展顺利。分产品来看，2021 年H1 集成灶收入8.02 亿元（YoY+84%），营收占比达86.9%，毛利率同比提升0.5pct。分渠道来看，公司线下经销商数量已达1400 多家，经销门店数量近1900 家，经销网络覆盖31 个省市自治区。线上渠道，公司已连续6 年销量集成灶行业第一，2021 年“6·18”继续保持“天猫、京东、苏宁易购”集成灶类目线上销量第一。同时，奥维云网数据显示，2021 年H1 火星人集成灶线上零售额份额达22.3%，稳居第一；线下零售额份额达到21.3%，跃升至首位。

    盈利预测与投资建议：集成灶行业龙头，成长动力十足。预计2021-23年归母净利同比增长50%、32%、30%。最新收盘价对应2022 年PE45x，考虑到公司作为集成灶龙头，大力发展线上渠道与一二线城市KA 渠道，渠道策略具有稀缺性。参考可比公司估值，给予 2022 年PE 估值50 倍，对应合理价值67.48 元/股，维持“增持”评级。

    风险提示：原材料大幅涨价，市场竞争加剧，渠道拓展不顺利。