事项：

    公司发布2021 年半年报，21H1 公司实现营业总收入9.2 亿元，同比+79.7%；归母净利润1.4 亿元，同比+178.2%。单季度来看，21Q2 公司实现营业总收入5.7 亿元，同比+47.6%；归母净利润1.0 亿元，同比+61.2%。

    评论：

    收入增速优于行业，零售份额精进提升。集成灶凭借强大产品替代优势，行业正保持加速增长态势，据中怡康推算，2021H1 集成灶行业零售量119 万台，同比+49.9%，零售额96.8 亿，同比+66.6%，火星人持续以优于市场的表现精进发展，收入同比增长79.7%。报告期内公司发布多款集成灶、集成水槽新品，全渠道布局多点开花，市场份额取得进一步提升。根据奥维云网数据显示，21H1 火星人线上、线下零售额累计市占率分别为22.3%、21.3%，均已位居行业第一。

    产品结构升级明显，毛利率水平逆势上涨。21H1公司归母净利润同比+178.2%，相比19 年同期增长70.9%，其中单Q2 同比增长61.2%，业绩增速优于收入，高增表现亮眼。21Q2 公司毛利率为51.3%，同比增长2pct，环比Q1 增长3.9pct，毛利率水平逆势上涨，我们认为主要受益于蒸、烤、一体机等高端机型占比提升以及新品定价上扬所致。根据奥维云网数据，上半年火星人于线上推出13款新品，新品均价为12437 元，远超美大（9927 元）。费用方面，21Q2 公司坚持高举高打战略，销售、管理费用率分别为25.9%、3.8%，同比分别提升2.5、0.8pct。综合影响下，公司归母净利率为16.6%，同比+1.4pct。伴随公司高端战略逐步获效，护城河壁垒加深，后续长效收益空间值得高度期待。

    渠道多点开花，构建营销壁垒。公司多元化渠道共同发展，建立了强大的经销网络以及线上线下双轮驱动的营销体系。线下方面，报告期内公司线下门店已经实现全国重点城市的全覆盖，终端销售门店近1900 家；线上方面，公司继续巩固电商渠道行业第一的市场地位，21H1 电商收入同比增长73.7%，连续六年蝉联集成灶行业618 线上销量第一；新兴渠道方面，公司已有KA 门店超过400 家，在京东、天猫、苏宁等下沉渠道布局超过4000 个网点，同时在工程、整装渠道也已达成战略性突破。公司渠道布局多点开花，其全局性布局正在打造渠道胜势。

    投资建议：我们维持公司21/22/23 年EPS 预测为1.11/1.47/1.83 元，对应PE分别为55/42/34 倍。考虑到行业高端化需求提升明显，参考公司历史估值，上调公司目标价至72 元（原：65 元），对应21 年65 倍PE。公司稳居第一梯队，长期增长动力充足，维持“强推”评级。

    风险提示：原材料价格波动超预期，市场竞争大幅加剧，宏观经济波动风险。