事件描述

    火星人披露2021 年中报，2021H1 实现营收9.22 亿元，同比增长79.67%，实现归母净利润1.39 亿元，同比增长178.23％，EPS 为0.34 元；2021Q2 实现营收5.73 亿元，同比增长47.55%，实现归母净利润0.95 亿元，同比增长61.15%，EPS 为0.23 元。

    事件评论

    营收表现略超预期，增速继续领先行业：参考奥维云网推总数据，2021H1 集成灶行业线上、线下、全渠道零售额分别+62.32%、+75.68%、+73.03%，火星人上半年电商渠道收入+73.66%、占比41.11%，公司在传统电商渠道已经形成自己的“马太效应”，并通过电商新零售模式进一步巩固其曝光度优势，上半年电商增速依旧领先行业，线下渠道基于经销商版图的扩张以及门店布局的优化，增速表现与电商渠道基本相当，另外上半年公司工程渠道保持扩张但当前占比依旧有限，总之火星人上半年各渠道表现均十分出色，整体营收大幅+79.67%，正持续抢占市场份额。

    毛利率逆势提升，盈利能力小幅改善：2021H1 公司毛利率+0.96pct 至49.84%，Q2 毛利率+1.98pct 至51.33%，原材料涨价压力下Q2 毛利率逆势提升，主因在于蒸烤一体机型占比提升驱动终端价格上行以及规模效应显现，奥维数据显示Q2火星人线上均价+15.64%，线下走势平稳；Q2 销售费用率+2.49pct，主要系营销推广费、广告费、电商费用增加所致；管理费用率+0.80pct，主因为员工薪酬及新增固定资产折旧增加；研发及财务费用率分别-0.62、-0.80pct；另外去年Q2 公司补充计提所得税，2021Q2 所得税有所下滑；整体归属净利率+1.40pct 至16.59%。

    经营质量十分优良，渠道建设处快车道：2021H1 公司经营性现金流净额同比+28.68%至1.32 亿元、与期内归属净利润匹配度较高，可见公司盈利质量十分优良；二季度末公司预收账款同比+37.95%，经销商提货较为积极。在大量营销投入保障下，火星人品牌及产品知名度正快速提升，一方面强化了潜在经销商加盟意愿，上半年公司新招纳经销商100 余家，目前已经拥有1400 余家经销商、近1900家经销门店，另一方面也在继续巩固电商渠道份额优势；此外公司对一二线市场的渗透速度领先竞品，上半年线下KA 零售量份额+9.22pct 至19.28%，排名第一。

    维持公司“买入”评级：在渗透率提升、地产竣工释放驱动下，上半年集成灶行业红利依旧抢眼，而火星人基于渠道的快速建设以及品牌知名度的持续提升，上半年收入大幅增长80%且增速表现依旧优于行业，另外公司盈利能力持续改善且经营质量十分优良。后续来看，尽管下半年行业基数压力开始显现，但火星人凭借着份额持续提升、营收保持较快增长可期，中长期维度下集成灶渗透率仍有提升空间，公司成长空间充足。预计2021、2022 年EPS 分别为1.12 及1.46 元，对应当前股价分别为54.78 及42.14 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    1. 集成灶渗透率提升速度大幅放缓；

    2. 公司市场份额快速下滑。