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    　　2021 年 4 月 22 日，公司发布 2021 年一季度报告。

    　　21Q1 公司单季度实现营收 3.49 亿元，同比增长 179.79%；实现归母净利润 0.44 亿元，同比增长 594.78%；实现扣非归母净利润 0.37 亿元，同比增长 415.38%。

    　　简评

    　　一、21Q1 收入增长靓丽，成长逻辑持续兑现

    　　21Q1 火星人单季实现营收 3.49 亿元，同比增长 179.79%，剔除 20 年低基数影响看，19Q1-21Q1 复合增长率高达 41%。尽管有疫情压制，公司业绩仍大幅增长并优于同业，主要得益于公司持续加大市场推广、线下销售显著复苏，以及线上、下双轮布局持续驱动。

    　　行业方面，集成灶成长渗透逻辑持续兑现。奥维云网数据显示，21Q1 集成灶全渠道零售额 39.8 亿元，同比增长 163.3%；零售量 48.6 万台，同比增长 144.6%。传统厨电品类也多呈现恢复性增长，但涨幅不及集成灶新兴赛道。其中，油烟机、消毒柜、燃气灶销售额同比分别增长 89.5%、60.3%、16.8%；销售量同比分别为 59.1%、34.7%、-6.1%，集成灶产品渗透率持续提升。

    　　行业分渠道来看，21Q1 集成灶仍以线下为主，线下增速略高于线上。奥维数据显示，集成灶线下零售额 32.5 亿元，同比增长 164.3%，零售量 36.0 万台，同比增长 152.7%，呈现显著恢复性增长。线上零售额 7.3 亿元，同比增长 158.8%，零售量 12.6万台，同比增长 124.0%。

    　　利润方面，21Q1 公司实现归母净利润 0.44 亿元，同比增长 594.78%，主要系 2020 年疫情影响下，同期净利润为负。公司 Q1 单季毛利率为 47.39%，同比基本持平；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 25.67%、5.84%、4.39%，规模效应下整体费率较先前有所下降。综合毛利及费用率影响，21Q1 公司净利率同比提升 19.85pct至 12.68%。

    　　二、投资项目双启动，开辟未来发展通路

    　　公司计划投资新建集团总部大楼和新建洗碗机制造中心。集团总部大楼集研发中心、品牌运营中心、企业研究院、产品设计中心于一体，总投资约 5.8 亿人民币，用以进一步优化资源配置，拓展产业链和专业平台，同时提高公司整体形象，更好地吸引优秀人才。

    　　洗碗机制造中心项目计划投资金额为 5.2 亿元，拟建设主要生产洗碗机、燃气热水器等其他配套等产品的智能化制造中心，以扩大公司产能，满足业务发展的需求，并进一步发挥公司生产管理和规模经济优势。目前我国洗碗机市场仍处于发展初期，百户拥有量仅为 2 台，远低于土耳其（86 台）、欧美（70 台）、日本（18 台）、韩国（15 台）等市场，增长空间广阔。奥维云网数据显示，2020 年国内洗碗机销售额 87 亿元，销售量 192 亿元，同比分别增长 25%、31%，潜力已初步显现。公司发力洗碗机品类，立足于中国厨房烹饪洗涤环境，顺应市场需求，为自身发展开创第二强劲增长点。

    　　三、线上+线下双轮驱动，多元渠道布局稳步打造公司立足于线下经销渠道，并不断发力电商网络渠道，通过差异化的产品投放及定价策略，实现线上+线下双轮驱动的销售策略。1）线下渠道，以经销模式为主，通过京东小店、天猫优品等平台不断进行渠道下沉。

    　　2017-2020 年均新增经销商 159 家，新增门店 257 家，目前公司经销网络已覆盖全国 31 个省市自治区。2）电商渠道，公司始终保持领先优势，线上集成灶销量连续 6 年行业第一；其中，2020 年 6·18、双 11 销量约等于第2-4 名的总和。线上销售存在明显马太效应，公司优势有望持续强化，同时为线下经销商提供有力支持。

    　　公司同时在 KA 渠道、工程渠道、整装渠道全面布局。1）KA 渠道，公司与苏宁、国美等 KA 卖场积极合作，截至 2020 年末，已有超过 280 家 KA 门店；2）工程渠道，公司看好工程渠道发展空间，于 2020 年新设工程销售部，21 年团队预计由 19 年的 10 人扩充到 50 人。目前已成功签约多家战略客户，并成功入驻第三方 B2B 建材采购交易平台“采筑”平台，成为唯一一家进入该平台的集成灶公司。3）整装渠道，公司与国内主流装修公司、家居定制公司、燃气公司等建立了良好合作，共同进行品牌推广。此外，2021 年公司还将在工程、整装渠道推出大量产品，以进一步攫取增量市场份额。

    　　投资建议：预计公司 2021-2023 年净利润分别为 3.63 亿元、4.70 亿元、6.04 亿元，同比增长 31.8%、29.6%、28.5%，对应 PE 倍数分别为 58.7X、45.3X、35.3X。考虑到集成灶作为厨电市场的新兴品类，近年渗透率提升迅速，以及火星人凭借强大的技术、产品、渠道和品牌优势，已在消费者群体中形成了良好的口碑，规模与增速在集成灶行业中处于领先地位。我们看好公司乘集成灶行业东风，市占率继续提升的市场前景，维持公司“买入”评级。

    　　风险提升：宏观经济波动风险、市场竞争加剧、主要原材料价格波动等。