一季度收入利润双超预期

    　　公司2021Q1 收入同比大增180%至3.5 亿元，较2019 同期大增99%；归母净利润同比大增595%至0.44 亿元。

    　　全渠道市占率提升带动收入高增

    　　公司Q1 收入远超行业增速水平，同时根据奥维云的监测，公司Q1 线上市占率同比提升10pct 至21%，线下监测样本销售额市占率提升10pct 至20%，此前线上的先发优势已使公司拥有全渠道发力的主动权，随着线下渠道的复苏，公司上探一二线、下沉底线网点的策略有望逐步建立起渠道的规模壁垒。

    　　盈利能力向好

    　　2021Q1 毛利率同比持平于47.4%，同时费用显著优化，销售/管理/财务费用率大幅降低24/6/0.7pct 至26%/10.2%/-1.3%，净利润率大幅扭正20pct 至12.7%。

    　　Q1 新品+招商顺利推进，行业高增下龙头有望进一步提速公司2021 年3 月发布Q6 蒸烤一体、青春Q30、集成洗碗机、燃气热水器和厨房整体设计等场景化新品，同时全渠道招商会的顺利召开也夯实了经销体系的进一步完善。在宣传推广方面公司与《向往的生活》

    　　达成合作，市场教育与品牌心智占领脚步也有望进一步加速。

    　　投资建议：维持“买入”评级

    　　基于公司市占率稳步提升和行业整体渗透率加速向上，我们认为高费用投放的策略符合跑马圈地阶段的特点，公司市占率仍有望持续向上，充分获取行业高增红利。维持盈利预测，预计2021-2023 年净利润分别为4.5、5.9、7.7 亿元，对应PE 为52、39、30 倍，维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示: 新品推进不及预期；行业竞争加剧；原材料价格超预期上涨。