公司披露2021 一季报：收入3.48 亿（YOY+180%，较19Q1+99%），归母0.44亿（同比扭亏），扣非0.37 亿（同比扭亏）。

    一、财务分析：淡季下费率偏高，预计全年无虞①收入：2021Q1 收入3.49 亿元，同比+179.79%，较2019Q1+99%。从复合维度看：19Q1-21Q1 两年复合增速为41%，维持高增。公司持续加大市场推广力度，收入保持高速增长势头，竞争力得到验证。

    ②利润：2021Q1 公司归母净利润0.44 亿元，较去年同期扭亏为盈（同期为-0.09 亿元，主因疫情影响下盈利受挫）。

    ③毛利率：2021Q1 毛利率47.39%，同比-0.02pct。与2020 全年毛利率51.58%相比略低，预计主因①原材料上涨影响；②淡季生产效率相对较低；③产业园转固后折旧成本提升。

    ④费用率：2021Q1 期间费用率34.66%，同比-30.71pct。公司Q1 费用率较往年全年水平偏高。我们预计主因公司费用投放节奏相对固定，导致Q1 淡季下费率偏高。（Q1 为典型淡季，公司17/18/19Q1 均占比全年收入约13%）具体看：公司销售费用率25.67%，同比-24.1pct，但较2020 年全年销售费用率高0.7pct。预计公司全年广告费用投放节奏稳定，Q1 收入稍淡致费率略高

    管理费用率5.84%，同比-2.74pct；研发费用率为4.39%，同比-3.3pct，较2020 全年+2.26pct，研发投入持续加大；财务费用率为-1.26%，同比-0.56pct，主因募资后银行存款利息收入增加。

    ⑤净利率：公司2021Q1 净利率12.68%，同比+19.85pct。Q1 较去年同期实现扭亏为盈。全年维度看，预计旺季收入高增下费率将明显下降，随收入扩张规模做大，整体净利率有望在2020 年17%基础上稳中有升。

    二、经营回顾：收入高增持续验证竞争力

    我们对公司的判断持续：高举高打抢占份额，快速成长为看点核心。后续旺季下公司盈利能力表现有望向好。持续看好公司的强竞争力。

    公司增速持续领先行业。据奥维：21Q1 集成灶全渠道销售额39.8 亿元，同比+163.3%（较19Q1+61.57%）。公司21Q1 收入同比+180%（较19Q1+99%），持续实现超行业增长。

    份额表现持续突破。据奥维，线上：公司2021Q1 线上份额21.18%（同比+9.76pct），领先优势持续扩大。线下（KA 为主）：公司21Q1 份额为20.38%，份额同比大幅提升9.77pct，超越美大、帅康等升至第一位。

    渠道上公司持续加大线下布局。①经销：2020 年公司经销门店建立1790家（同比增长179 家）。②下沉渠道：2020 年公司新增京东小店、天猫优品网点1700 多个，苏宁零售云网点开发900 多个。③KA：2020 年实现进店280 家。④工程：2020 年公司成功入驻建材B2B 交易平台“采筑”，为唯一一家入驻集成灶企业……

    品牌投放亦持续发力。公司在广告投放上双管齐下：传统媒体端公司与央视合作推出《超级工程-走进火星人集成灶》，并与湖南卫视《向往的生活》达成合作，明星产品X5、Q6、X8 将于4 月下旬在节目中亮相；新媒体端投放则注重两微一抖KOL 合作等，持续提升公司知名度。

    投资建议：买入评级

    集成灶行业处于快速成长期，公司龙头地位明显，伴随多元化渠道扩张及新增产能落地，有望维持快速增长。

    预计21-23 年实现归母净利润4.28、5.54、7.07 亿元，同比+55%、+30%、+28%，维持“买入”评级。

    风险提示

    需求景气度下行，行业竞争恶化，原材料价格上涨