投资要点

    事件：公司发布2021Q1 年度报告，Q1 实现营业收入3.5 亿元，同比+179.8%，相对19 年复合增速为40%左右，营收超预期；实现归母净利润4421.4 万元，同比+594.8%，Q1 归母净利率12.7%，符合预期。

    收入端：集成灶一季度高增，公司增速领先行业公司Q1 实现营业收入3.5 亿元，同比+179.8%，相对19 年复合增速为40%左右，一方面，去年一季度受疫情影响基数较低，同时受益于地产竣工回暖，集成灶渗透提升，公司销售表现优异，且增速领先行业。根据奥维云网，21Q1 销额、销量分别同比+163.3%、+144.6%，相对2019 年复合增速分别为27.5%、27.0%，火星人增速明显高于行业。

    利润端：毛利率维持稳定，Q1 营销旺季净利率季节性略低公司21Q1 实现归母净利润4421.4 万元，同比+594.8%，公司21Q1 归母净利率为12.7%，同比+19.8pct，20Q1 受疫情影响不具参考性，但考虑到一季度一般有经销商大会、AWE 展等活动，为营销旺季，销售费用投放较高，而收入不会在当季立即兑现，因此Q1 净利率低于全年平均水平，符合预期；具体看，Q1 毛利率为47.4%，同比-0.03pct，在原材料价格上涨的压力下，公司毛利率同比基本维持稳定，体现公司较强的供应链能力；Q1 销售费用率为25.7%，同比-24.1pct，主要由于去年收入端受疫情影响有所下滑，但员工薪酬等常规支出正常发生，且预计去年一季度开始进行短视频平台投放，导致去年基数较高。公司Q1 管理/研发/财务费用率同比分别-2.7pct/-3.3pct/-0.6pct，规模效应明显提升，期间费用大幅降低。

    投资建议：

    我们预计2021-2023 年公司营收分别为22.67、28.72、36.14 亿元，同比分别增长40.4%、26.7%、25.8%，预计2021-2023 年公司归母净利润分别为4.1、5.3、6.8 亿元，同比分别增长50.2%、28.9%、28.1%。EPS 分别为1.02、1.32、1.68，当前股价对应2021-2023 年PE 分别为55.3x、42.9x、33.5，维持“增持”评级。

    风险提示：集成灶渗透率提升不达预期风险，行业竞争加剧风险，原材料价格上涨风险。