公司发布2020年报。2020年收入16.14亿元，同比+21.71%；归母净利润2.75 亿元，同比+14.79%；扣非归母净利润2.58 亿元，同比+16.89%。其中，Q4 单季收入6.09 亿元，同比+23.76%；归母净利润1.20 亿元，同比+23.47%；扣非归母净利润1.13 亿元。公司每10 股派发现金红利6 元(含税)，分红比例88.3%。

    　　公司收入逆势强势增长，集成灶主业和新品类均表现优异。分品类看：2020年公司集成灶收入14.03 亿元，同比+21.61%；水洗类产品收入1.06 亿元，同比+18.58%；其他产品收入1.05 亿元，同比+26.51%，各品类收入增长稳定。2020 年公司在“6.18”京东集成灶第一名、“双十一”全网接单2.63亿元。

    　　整体盈利能力维持稳定，业务扩展研发、营销费用投放加码。2020 年公司毛利率51.58%，同比-0.2pct；净利率17.05%，同比-1.03pct，整体盈利能力稳定。销售费用/管理费用/研发费用率分别为24.97%/7.47%/3.58%，分别同比+0.00/+1.06/+0.18pct，主要系广告宣传及研发投入力度加大、员工数量及薪资增加所致。

    　　集成灶渗透率加速提升，卓越的管理团队和公司治理助力公司整合市场。

    　　公司精准营销，产品研发和设计能力处于行业领先地位，线上线下全渠道布局构筑竞争壁垒。公司连续6 年线上销量集成灶行业第一，同时在下沉渠道、KA 渠道、工程渠道、整装渠道全面布局。2020 年公司具有经销门店1790 家、苏宁国美等KA 超过280 家，新增京东小店、天猫优品网点1700 多个，苏宁零售云网点开发900 多个，线上线下全渠道布局。

    　　盈利预测与评级：品牌高端定位明确，精准投入营销后劲十足，品牌影响力提升及口碑传播助力公司发展向好。预计2021-2023 年EPS 为0.85/1.05/1.27 元，4 月20 日收盘价对应动态PE 分别为62x、50.3x、41.4x，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格继续上涨，国内需求不及预期。