事件描述

    　　火星人发布2020 年年报，全年公司实现营收16.14 亿元，同比增长21.71%，实现业绩2.75 亿元，同比增长14.79%，EPS 为0.68 元；2020Q4 公司实现营收6.09 亿元，同比增长23.76%，实现业绩1.20 亿元，同比增长23.47%，EPS 为0.30 元；此外公司拟每10 股派发现金红利6 元（含税），合计派发红利2.43 亿元，分红率为88.30%。

    　　事件评论

    　　线上渠道维持高增，全年增速领跑行业：尽管2020 年上半年公司经营受到疫情扰动，但全年营收依旧实现了22%左右的快速增长，一方面集成灶行业红利持续显现，另一方面公司增速继续领跑集成灶四家上市公司、竞争实力可见一斑。积极拥抱电商渠道依旧是公司快速增长的核心要素，奥维数据显示2020 年火星人集成灶线上终端零售额累计增长27.77%、表现优于行业整体；此外公司继续扩张线下版图，2020 年末公司已建设1790 家经销门店和280 多家KA 门店，并与2600 多个电商下沉网点进行合作，预计全年公司线下渠道也能够实现双位数的较快增长。

    　　毛利率基本平稳，期间费用率小幅提升：2020 年全年公司毛利率小幅下滑0.20pct，综合考虑到高毛利率的电商渠道占比提升、部分高性价比款式销售较好，全年毛利率基本维持稳定；费用率方面，全年公司销售费用率小幅下滑0.01pct 至24.97%，公司整体营销投入力度依旧明显领先于竞争对手，另外全年公司管理费用率提升0.88pct，主要系职工薪酬增加以及公司十周年活动所致，此外研发、财务费用率分别+0.18pct、-0.42pct，整体期间费用率小幅提升0.63pct。叠加期内公司收到政府补助下滑等因素，全年归属净利率下滑1.03pct，致使全年业绩表现落后于收入。

    　　现金流表现优良，积极布局厨电新品：2020 年公司经营性现金流净额增长5.35%至4.27 亿元，现金流表现十分优良；公司年末存货同比大幅增长74.24%，主要由于公司为应对原材料价格上涨而适当备货，以及为一季度电商销售提前备货。此外公司董事会全票通过投资兴建洗碗机制造中心项目的议案，计划投资5.2 亿元建设主要生产洗碗机、燃气热水器与其他配套等产品的智能化制造中心，公司当前集成洗碗机业务正在快速放量，项目完成后公司产能瓶颈问题将得到解决，叠加公司每年进行大量研发投入以提升产品竞争力，后续公司成长边界有望进一步扩张。

    　　维持公司“买入”评级：2020 年公司营收实现了22%左右的快速增长，凭借着对电商渠道的积极拥抱以及线下渠道的不断扩张，火星人增速继续领跑四家集成灶上市公司，同时现金流表现、经营质地依旧优良。中长期维度来看，集成灶行业红利仍将持续兑现且公司在巩固电商渠道既有优势的同时，也在不断完善线下布局，后续高增长值得期待。综上，预计公司2021、2022 年EPS 为0.97 及1.32 元，对应当前股价PE 分别为54.36 及39.91 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 集成灶渗透率提升速度大幅放缓；

    　　2. 公司市场份额快速下滑。