一、集成灶系近年家电行业涌现的高潜力优质赛道，品类崛起大势所趋

    高成长：集成灶高吸净、省空间的主打功能直击厨电使用最大痛点，作为风向标，近年部分房企亦逐步考察尝试集成灶，品类崛起已为大势所趋。业内龙头公司预计未来3-5年，行业渗透率将由约10%提升至25%，不考虑厨电本身扩容情况下，亦有20%-36%的较高复合增速。

    高盈利：2019年集成灶头部企业毛利率、净利率、ROE平均分别达49%、21%、37%，平均盈利指标位列家电行业首位，渠道端经销商亦能分享较高盈利。

    优格局：1）行业领军企业普遍信奉高质竞争理念，避免无序价格竞争，追求在功能升级，渠道下沉上深耕以求突破；2）美的、海尔等大牌龙头高调进入，但市场反馈来看，集成灶产品单值高，在密集广告宣传下大部分消费者仍倾向选择专业品牌。大牌进入亦可提升品类知名度，做大整个蛋糕；3）行业目前仍处于群雄逐鹿阶段，优选潜在胜出标的可获得较高投资收益。

    二、火星人具备α属性，锋芒毕露有望胜出

    过往成绩来看：2014-2019年公司收入由1.54亿元快增至13.26亿元，CAGR达54%；零售额市占率由17年的8.56%上升至20年的10.33%，系唯一份额大幅跨越的专业品牌；

    管理团队优异：董事长持股63.18%，利益高度绑定；经营团队年富力强，核心骨干多从美的、方太等业内头部企业加盟，具备厨电行业工艺和渠道营销端成熟的运营经验，对公司及集成灶赛道高度认可；

    产品、渠道、品牌推广突出：

    产品主打中高端定位，研发投入坐二望一，差异化打造外观颜值；智慧工厂自动化水平业内领先，保障产能及良品率，提供长期限质保彰显产品信心；

    渠道端双轮驱动，电商份额牢固占据首位，实行线上反哺经销商的丰厚返利制度，双轮运转顺畅。线下扩张稳扎稳打，每年数百家拓店规划，类型以大型店面为主；

    品牌是公司最闪亮标签，公司始终高度重视品牌投入，“炒100个辣椒都不怕”等广告语深入人心，小红书、抖音等内容渠道话题度最高，为线上线下拓展提供强劲品牌背书。

    三、投资建议与风险提示

    投资建议：我们预计公司2020-2022年净利润分别为3.09亿元、4.34亿元、5.81亿元，同比增长28.7%、40.8%、33.7%，对应PE倍数分别为68.9X、49.3X、36.9X 。考虑到集成灶作为厨电市场的新兴品类，近年渗透率提升迅速，以及火星人凭借强大的技术、产品、渠道和品牌优势，已在消费者群体中形成了良好的口碑，规模与增速在集成灶行业中处于领先地位。我们看好公司乘集成灶行业东风，市占率继续提升的市场前景，给予公司“买入”评级。

    风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争加剧的风险、主要原材料价格波动等。