事件：公司发布2024 年年报，2024 年收入 19.7亿元，同比增长 54%；归母净利润2.6 亿元，同比增长32%。其中Q4 公司实现收入6.6 亿元，同比增长42%，环比增长30%；实现归母净利润0.7 亿元，同比下降14%，环比增长3.4%。

    　　点评：

    　　深耕汽车安全，公司稳健成长。2024 年，从收入端看，2024 年公司收入19.7 亿元，同比+54%；Q4 公司实现收入6.6 亿元，同比+42%，环比+30%。从盈利能力看，24 年公司毛利率为28.7%，同比-2.8pct；归母净利率为13.2%，同比-2.2pct；对应归母净利润为2.6 亿元，同比+32%。24Q4 的毛利率为26.6%，同比-4.7pct，环比-2.5pct；归母净利率为10.5%，同比-6.8pct，环比-2.8pct；对应归母净利润为0.7 亿元，同比-14%，环比+3.4%。从费用率来看，24 年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.8/3.7/5.0/0.8%，分别同比-0.4/-0.6/-0.3/+0.1pct；24Q4销售/管理/研发/ 财务费用率分别为1.5/3.1/4.4/0.9% ， 分别同比-0.5/-0.1/+1.0/+0.5pct，环比-0.4/-0.9/-0.9/-0.2pct。Q4 公司计提信用减值损失0.35 亿元，同比增加0.26 亿元，环比增加0.29 亿元，主要系应收账款余额计提的坏账准备增加所致，对公司利润产生短期扰动。

    　　构建系统解决方案能力，新产品快速放量。公司深耕汽车被动安全领域二十年，在安全带业务基础之上，积极拓展安全气囊、方向盘业务，通过安全带总成、安全气囊、方向盘三大核心模块的技术整合，构建全系统解决方案能力，与主流内资汽车品牌建立深度合作。分产品结构来看，2024 年公司安全带产品实现收入12.6 亿元，同比+40%；安全气囊实现收入4.8 亿元，同比+152%；方向盘实现收入1.3 亿元，同比+71%。

    　　客户持续突破，全球战略稳步推进。作为自主品牌零部件供应商，公司经历了以自主品牌商用车→自主品牌乘用车→新势力、新品牌→合资外资→GLOBE 平台项目的各个阶段的跨越，客户持续突破。公司在2024年分批次获得欧洲知名汽车制造商S 客户的F 平台、S 平台相关项目定点，将为客户平台车型提供被动安全系统相关产品，S 客户的项目平台为全球化平台，项目体量及行业影响力较国内平台明显提升，助力公司快速成长。

    　　盈利预测：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为4.0、5.4、7.2 亿元，对应 EPS 分别为1.8、2.4、3.2 元，对应 PE 分别18.8、13.9、10.5 倍。

    　　风险因素：产能扩建进度不及预期、客户销量不及预期、上游原材料涨价等。