业绩简评
10 月28 日,公司披露三季报:1、前三季度:营收13.1 亿,同比+60.8%,毛利率29.8%,同比-1.9pcts,净利率14.6%,同环比+0.19pcts,归母净利润1.91 亿元,同比+62.9%。2、第三季度:
营收5.07 亿,同环比+47.08%/+16.54%,毛利率29.2%,同环比-3.62/-0.92pcts,净利率13.3%,同环比-2.39/-1.03pcts,归母净利润0.67 亿元,同环比+24.7%/8.2%。
经营分析与展望
1、收入端快速增长,正处于国产替代快通道。公司产品高性价比,契合车端降本诉求,公司加速国产替代,各项业务持续快速增长。
根据公司调整募投项目公告测算,前三季度方向盘和气囊业务收入分别为0.66/3.05 亿元,同比增长44.8%/233.2%,传统优势业务安全带总成+特殊座椅业务仍保持38%左右的高增速。公司在手订单充足,气囊&方向盘总成产品处于快速爬坡上量阶段,国际市场正处在1-10 突破阶段,后续有望持续提升行业份额及影响力。
2、毛利率收入结构因素微降。相对低毛利的气囊&方向盘业务收入占比前三季度为28.3%,较去年同期的16.8%提高11.5pcts,后续伴随收入端规模效应+气囊方向盘业务上量毛利率企稳+持续推进零部件自制率提升毛利率仍有上行空间。
3、24Q3 利润同环比增速回落主要由于针对新订单的前期研发等投入、安徽&马来新工厂的前期开办费用、利息支出增加等因素所致,属于快速成长期的正常投入,只是呈现一定的季度间波动。
盈利预测、估值与评级
公司持续拓展客户+产品升级,安全带总成业务量价齐升,气囊总成+方向盘总成作为第二增长曲线陆续放量,海外正处于1-10 开拓初期已突破S 客户,公司有望在较长时间内维持高增速,预期2024-2026 年营收18.7/25.8/35.2 亿,归母净利润2.9/4.0/5.3亿元,PE 为25.0/18.4/13.8 倍,维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧,市场需求不及预期,海外市场开拓不及预期。